Tại sao giới hạn nợ không hoạt động?

(Theo Financial Times, 19/4/2024)

Trong bài báo "Cây nợ phải ngừng phát triển" (Ý kiến, ngày 10 tháng 4), Martin Wolf tuyên bố rằng giới hạn nợ của chính phủ tồn tại cho mọi nền kinh tế. Mặc dù điều này là đúng, nhưng thực tế vẫn là chúng ta không biết những giới hạn này là gì.

Những người tự cho là biết thường viện dẫn những bài học lịch sử, nhưng chúng không cung cấp hướng dẫn đáng tin cậy cho thời đại của chúng ta. Điều này là do hiện đang xảy ra một điều chưa từng có tiền lệ trong lịch sử, đó là việc thực dân hóa tương lai để tương lai gánh chịu những áp lực tài chính dư thừa của hiện tại.

Ý tưởng này có vẻ vô nghĩa vì tương lai là không thể biết trước và do đó không thể loại bỏ được sự không chắc chắn. Tuy nhiên, đây là đánh giá thấp tác động của sự minh bạch, quản trị và các ràng buộc hành vi mới hiện nay do các quỹ hưu trí và các nhà quản lý tài sản khác áp đặt lên chính phủ như một điều kiện để hấp thụ khối lượng trái phiếu chính phủ ngày càng mở rộng.

Những ràng buộc này có thể không loại bỏ được sự không chắc chắn và rủi ro đi kèm, nhưng chúng khiến nó có thể quản lý được đủ để biến tương lai trở thành một không gian phù hợp để sử dụng vĩnh viễn, nơi chính phủ có thể gửi các khoản nợ theo ngày đến khi thanh toán và nơi các nhà quản lý tài sản tổ chức có thể nắm giữ các trái phiếu này để đáp ứng các khoản nợ của chính họ khi chúng đến hạn.

Tất cả chúng ta đều nhớ đến lập luận của các nhà kinh tế học Harvard Kenneth Rogoff và Carmen Reinhart, những người cảnh báo rằng tăng trưởng sẽ giảm mạnh khi mức nợ công của một quốc gia vượt quá 90% tổng sản phẩm quốc nội. Giới thiệu này hiện đã phần lớn bị mất uy tín.

Chính tỷ lệ này đã được sử dụng để biện minh cho việc áp dụng các chính sách thắt lưng buộc bụng sau khủng hoảng tài chính, những tác động tiêu cực của nó vẫn đang được cảm nhận rõ rệt ở Anh.

Kinh nghiệm đó nên được coi như một lời cảnh báo cho bất kỳ ai cố gắng ấn định một giới hạn số học cho mức nợ công đang gia tăng.

Giáo sư Photis Lysandrou Khoa Chính trị Quốc tế, Đại học City, London EC1, Anh Quốc

Hy vọng cắt giảm lãi suất đã tắt. Nhiều banker lớn như Goldman Sachs, Bank of America đang dự đoán con rồng lạm phát trở lại

(Theo Financial Times, 18/4/2024)

Tình trạng "hoảng loạn do lạm phát trở lại" (reflation desperation) đang diễn ra theo Goldman Sachs. Đây là tình huống khó khăn và kéo dài đối với các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư.

Sự thiết lập lại đáng xấu hổ đã xảy ra vì hóa ra con rồng lạm phát rốt cuộc vẫn chưa bị tiêu diệt, mặc dù trên thực tế, thị trường đã cho rằng nó đã chiến thắng vào cuối năm ngoái.

Financial Times- ECB sẽ sớm cắt giảm lãi suất trước FED

Các nhà đầu tư lớn đang bán trái phiếu kho bạc Mỹ và mua trái phiếu chính phủ châu Âu, đặt cược rằng lạm phát giảm tại châu Âu sẽ cho phép ngân hàng trung ương của họ bắt đầu cắt giảm lãi suất sớm hơn Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Các nhà quản lý quỹ tại Pimco, JPMorgan Asset Management và T Rowe Price đều đã tăng tỷ trọng nắm giữ trái phiếu chính phủ châu Âu trong những tuần gần đây. Điều đó đã góp phần đẩy mức chênh lệch, hoặc khoảng cách, giữa lãi suất vay chuẩn của Đức kỳ hạn 10 năm và Mỹ lên 2 điểm phần trăm, tiệm cận mức cao nhất kể từ tháng 11.

"Con đường cắt giảm lãi suất ở châu Âu rõ ràng hơn ở Mỹ", ông Bob Michele, Giám đốc đầu tư và Giám đốc toàn cầu mảng thu nhập cố định tại JPMorgan Asset Management, cho biết. "Thật khó để tìm ra lý do kinh tế để Fed cắt giảm lãi suất." Ông nói thêm rằng hiện tại ông đang nắm giữ một lượng trái phiếu chính phủ châu Âu lớn hơn bình thường và đã "đi theo hướng" mua thêm.

Sự thay đổi diễn ra khi kinh tế Mỹ và châu Âu bắt đầu phân ly, với lạm phát giảm và nền kinh tế yếu hơn ở châu Âu, thúc đẩy các cá cược rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ cắt giảm nhiều hơn Fed trong năm nay. Thị trường hiện đang dự báo 3 hoặc b4 lần cắt giảm lãi suất của ECB vào cuối năm, so với chỉ 2 hoặc 3 lần của Fed. Trái phiếu chính phủ ở cả hai bờ Đại Tây Dương đã được bán tháo trong năm nay, đẩy lợi suất lên cao hơn, do các nhà đầu tư giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sắp tới.

ECB sẽ làm gì tiếp theo?

(Financial Times)- Rõ ràng hiện nay lãi suất của các ngân hàng trung ương tại hầu hết các nền kinh tế phát triển đã đạt đỉnh; Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ thậm chí còn bắt đầu chu kỳ nới lỏng với một đợt cắt giảm bất ngờ vào tuần trước. Tuy nhiên, đây không phải là một bước ngoặt thông thường trong chu kỳ tiền tệ - bởi vì đây không phải là một quá trình thắt chặt thông thường. Các ngân hàng trung ương, giống như mọi người khác, đều bất ngờ trước cuộc chiến năng lượng của Tổng thống Nga Vladimir Putin và cách cuộc chiến này cùng các áp lực khác đẩy lạm phát lên cao. Trong hai năm qua, các nhà hoạch định chính sách tiền tệ đã rơi vào tình trạng bất ổn rất cao và phải học hỏi khi đang làm việc.

Nếu những tháng tới đánh dấu bước ngoặt trong lập trường chính sách, thì đây cũng là thời điểm thích hợp để họ đánh giá lại cách họ điều chỉnh các phân tích theo thời gian thực và khuôn khổ nào họ sẽ áp dụng cho giai đoạn tiếp theo của chu kỳ. Những người ra quyết định tại Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã và đang làm chính xác điều đó trong các bài phát biểu và bình luận gần đây, chẳng hạn như tại hội nghị “ECB và Những Người Theo Dõi” (chương trình và liên kết đến các bài phát biểu). Đây là một số suy nghĩ về những gì chúng tôi đã học được.

ECB có vẻ như rất có thể sẽ cắt giảm lãi suất trong quý 2 (có thể là vào tháng 6). Bài phát biểu tại hội nghị của Chủ tịch Christine Lagarde đã đưa ra lộ trình về cách đưa ra quyết định. Bà cho biết bà và các đồng nghiệp sẽ đặc biệt chú ý đến ba biến số để xác định liệu giảm lạm phát có đi đúng hướng hay không: tăng trưởng lương (ảnh hưởng đến giá dịch vụ); lợi nhuận đơn vị (cho biết chủ doanh nghiệp sẵn sàng hấp thụ chi phí đến mức nào - chi tiết hơn ở phần dưới); và năng suất (quyết định mức độ có thể chia sẻ giữa lao động và vốn mà không đẩy giá lên cao). Bà cũng lưu ý đến các dữ liệu mới quan trọng được lên lịch trước tháng 6, bao gồm cả việc liệu đường đi của lạm phát từ dự báo tháng 3 của ECB có vẫn đi đúng hướng hay không. Vì vậy, đối với những người cần dự đoán các động thái gần đây của ECB, Lagarde đã cho bạn biết nơi để theo dõi.

Nhưng đối với những người khác, sẽ thú vị hơn nhiều khi nghĩ về các câu hỏi dài hạn hơn dành cho ECB: làm thế nào để đánh giá giai đoạn lạm phát trong ba năm qua, cách tiếp cận của ngân hàng trung ương đã phát triển như thế nào và nó sẽ đi đến đâu từ đây. , lâu dài. Đây là những câu hỏi tôi đã nghĩ đến khi xem những thông tin liên lạc mới nhất từ Frankfurt. 

Về câu hỏi đầu tiên, nhà kinh tế trưởng Philip Lane của ECB gần đây đã đưa ra một biên niên sử toàn diện về ba năm qua, điểm qua những cú sốc và bất ngờ theo trình tự thời gian chi tiết, đồng thời giải thích cách ECB suy nghĩ về những thách thức của mình trong thời gian thực. Đặc biệt, có hai quan sát khiến tôi chú ý từ đó và các slide hội nghị chi tiết của Lane. 

Đầu tiên là những sai lầm lớn của ECB trong việc dự báo lạm phát trong năm 2021-22 (được chia sẻ, như Lane cho thấy, với hầu hết các nhà dự báo khác) gần như hoàn toàn liên quan đến năng lượng và sau đó giá thực phẩm thay đổi nhiều hơn dự kiến. 

Hiện nay, giá cả hàng hóa rất dễ biến động và khó dự đoán. Không rõ ràng là chúng ta muốn các ngân hàng trung ương làm bất cứ điều gì khác ngoài việc đi theo dự báo thị trường, và rất rõ ràng là chúng ta không thể trách các ngân hàng trung ương vì đã không đoán được động thái tiếp theo của Putin. 

Thứ hai là kết quả từ hoạt động của ECB trong việc áp dụng phương pháp lạm phát ở khu vực đồng euro mà Ben Bernanke và Olivier Blanchard đã phát triển vào năm ngoái để phân tích động lực giá cả ở Mỹ mà Bữa trưa Miễn phí đã đề cập vào thời điểm đó. Tôi giải thích phân tích của Bernanke-Blanchard cho thấy lạm phát ở Mỹ chủ yếu là do nguồn cung thúc đẩy; hoạt động của ECB cho thấy một câu chuyện thậm chí còn áp đảo hơn về phía cung đối với khu vực đồng euro. (Đồng nghiệp của tôi, Chris Giles, gần đây đã viết một bài phân tích sâu sắc và xuất sắc về loại bài tập này cho một số nền kinh tế lớn - tôi đã đánh cắp, ý tôi là sao chép lại biểu đồ của anh ấy bên dưới.)

Thị trường đặt cược vào sức mạnh của nền kinh tế Mỹ sẽ hạn chế quy mô cắt giảm lãi suất của Fed

(Theo Financial Times)- Các nhà đầu tư đang đặt cược lãi suất của Mỹ sẽ vẫn cao hơn đáng kể so với ước tính của Cục Dự trữ Liên bang vào cuối chu kỳ cắt giảm lãi suất sắp tới, khi thị trường ngày càng tập trung vào nơi chi phí đi vay sẽ được giải quyết. 

Xác suất lãi suất chuẩn của Fed do thị trường ám chỉ là khoảng 3.6% kể từ năm 2027, khiến dự đoán của các nhà giao dịch về cái gọi là lãi suất cuối cùng cao hơn nhiều so với ước tính trung bình của ngân hàng trung ương là 2.6% trong dự báo “dài hạn” hơn. 

Việc đặt cược của các nhà đầu tư vào lãi suất dài hạn cao hơn xuất hiện khi sức mạnh vượt trội của nền kinh tế Mỹ đã buộc họ phải giảm bớt kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trên diện rộng trong năm nay. Sự phát triển nhanh chóng của trí tuệ nhân tạo và kế hoạch chi tiêu cao của chính phủ đã thúc đẩy dự báo rằng lãi suất sẽ không giảm nhiều như dự đoán trước đây. 

Guillermo Felices, chiến lược gia đầu tư toàn cầu tại mảng trái phiếu của PGIM , cho biết: “Thị trường đang nghĩ rằng lãi suất cuối cùng có thể sẽ cao hơn so với Fed và lịch sử gần đây”. “Điều quan trọng mà thị trường đang cố gắng định giá lại là triển vọng tăng trưởng kinh tế dài hạn trong bối cảnh câu chuyện năng suất mới mà chúng ta đang nghe đến – được thúc đẩy bởi trí tuệ nhân tạo và tiềm năng chi tiêu tài chính nhiều hơn.”

Các ngân hàng trung ương lớn đang thảo luận về việc giảm lãi suất. Lạm phát của Mỹ cao hơn dự báo của các nhà phân tích vào tháng 1 và tháng 2, và lĩnh vực sản xuất của Mỹ bất ngờ mở rộng trở lại vào tháng 3, lần đầu tiên kể từ năm 2022. Tháng trước, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã điều chỉnh nhẹ ước tính về lãi suất trung tính (R*-mức lãi suất giúp nền kinh tế hoạt động với tỉ lệ thất nghiệp thấp và lạm phát gần mục tiêu 2% của các ngân hàng trung ương) dài hạn từ 2.5% lên 2.6%. Loretta Mester, Chủ tịch Fed chi nhánh Cleveland và là thành viên có quyền biểu quyết của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), cho biết hôm thứ Ba rằng bà đã nâng ước tính của mình từ 2.5% lên 3%, dựa trên sức chống chịu của nền kinh tế Mỹ.

BOE đang thay đổi cách dự báo kinh tế như thế nào?

(Theo Financial Times)- Một trong những điều đáng sợ nhất đối với một ngân hàng trung ương là phải thừa nhận sai sót, và Thống đốc Andrew Bailey đã làm điều đó. Giờ đây, giống như mọi người, chúng ta đang rất háo hức chờ đợi bản đánh giá của Ben Bernanke về phương pháp dự báo của Ngân hàng Anh (BoE), dự kiến sẽ sớm được công bố. Sam Fleming của MainFT đã phỏng vấn Thống đốc Bailey sau cuộc họp của Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) vào tháng 3. Trong cuộc phỏng vấn, ông Bailey tiết lộ rằng biểu đồ hình quạt nổi tiếng của BoE sắp bị loại bỏ.

Ngày càng có nhiều quan chức BoE ủng hộ việc sử dụng các kịch bản dự báo thay thế thay vì chỉ có một dự báo chính. Tuy nhiên, các nhà phân tích và quan chức nhấn mạnh rằng việc chuyển sang một chế độ mới sẽ không dễ dàng và cảnh báo rằng các cải cách có thể sẽ không được thực hiện nhanh chóng.

Lý do cho việc thay đổi này là do các dự báo trước đây của BoE đã không chính xác. Cụ thể, Ngân hàng đã liên tục đánh giá thấp mức lạm phát trong tương lai khi nó tăng lên trong chu kỳ gần đây, sau đó lại đánh giá quá cao khi lạm phát giảm xuống. Dưới đây là biểu đồ của Rabobank Stefan Koopman - người đã viết một bài đánh giá thú vị về những sai sót này.

Việc thiết lập lãi suất của ngân hàng ECB không bị tác động bởi dữ liệu lạm phát

(Financial Times)- Liệu lạm phát khu vực euro có tiếp tục chậm lại?

Lạm phát khu vực euro được dự báo sẽ giảm nhẹ xuống 2.5% khi dữ liệu tháng 3 được công bố vào thứ Tư, cung cấp thông tin cho cả hai phía trong cuộc tranh luận về việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) nên cắt giảm lãi suất sớm như thế nào. 

Hầu hết các nhà kinh tế học cho rằng giá tiêu dùng sẽ giảm từ mức 2.6% của tháng trước. Sự gia tăng nhỏ hơn về giá hàng hóa và thực phẩm dự kiến sẽ được bù đắp phần lớn bởi giá dầu cao hơn và tác động của lễ Phục sinh đến sớm, dự kiến sẽ đẩy giá các gói kỳ nghỉ và vé máy bay lên. 

"Lạm phát lõi ổn định sẽ phản ánh sự giảm phát đang diễn ra trong lĩnh vực hàng hóa và sự tăng tốc tạm thời trong giá dịch vụ do thời điểm lễ Phục sinh đến sớm, dự kiến sẽ thúc đẩy giá các mặt hàng liên quan đến kỳ nghỉ tăng lên", các nhà kinh tế học của UniCredit viết trong một lưu ý.

Các nhà phân tích của Deutsche Bank dự đoán thời điểm lễ Phục sinh đến sớm sẽ đẩy giá các gói kỳ nghỉ tăng 10% trong tháng 3 so với tháng trước và giá vé máy bay châu Âu tăng theo tỷ lệ hàng năm là 4% trong tháng 3, trước khi giảm 8% vào tháng 4. 

Mặc dù vậy, dữ liệu lạm phát quốc gia được công bố vào tuần trước cho thấy áp lực giá tổng thể tăng ít hơn dự kiến trong tháng 3. Lạm phát của Tây Ban Nha tăng thấp hơn dự báo của các nhà kinh tế lên 3.2% trong tháng 3, mặc dù việc giảm trợ cấp của chính phủ đã đẩy giá điện và nhiên liệu lên cao. 

Daniel Kahneman-Nhà tâm lý học đã thay đổi lĩnh vực kinh tế -

Nhà khoa học xã hội đoạt giải Nobel 1934-2024

(Theo Financial Times) Kinh tế học nổi tiếng là một ngành học bá quyền: các nhà kinh tế học có xu hướng chiếm lĩnh các lĩnh vực học thuật khác nhiều hơn là bị các lĩnh vực khác chiếm lĩnh. Ngoại lệ lớn nhất là Daniel Kahneman, nhà tâm lý học xã hội, người được trao giải thưởng Tưởng niệm Nobel năm 2002 về khoa học kinh tế vì cách ông cách mạng hóa lĩnh vực này.

Chính trong những năm 1970 và đầu những năm 1980, Kahneman, người đã qua đời ở tuổi 90, đã thực hiện nghiên cứu đột phá về tâm lý ra quyết định, thứ sẽ làm đảo lộn lĩnh vực kinh tế, phần lớn là cùng với cộng sự Amos Tversky (mất năm 1996). Họ cho thấy con người khi đối mặt với những tình huống không chắc chắn có xu hướng đưa ra phán đoán và ra quyết định dựa trên những thiên kiến có hệ thống. Mọi người dựa vào bằng chứng mong manh cũng nhiều như bằng chứng vững chắc về những kết quả có thể xảy ra; họ ít bị hướng dẫn bởi xác suất mà hơn là bởi một tình huống gần giống với những ý tưởng có sẵn; họ quan tâm đến những thay đổi hơn là mức tuyệt đối của, chẳng hạn như, của cải, và quan tâm đến mất mát nhiều hơn so với những khoản lợi có cùng kích thước; họ cũng có xu hướng gắn bó với hiện trạng.

Bùng nổ Trí tuệ Nhân tạo lan rộng khi Nvidia hưởng vinh quang, nhưng điều hoài nghi là gì?

(Financial Times-) Trong sự kiện ra mắt rầm rộ chip trí tuệ nhân tạo (AI) mới nhất của Nvidia tháng này, giám đốc điều hành Jensen Huang chỉ chia sẻ sân khấu với duy nhất một ông chủ công nghệ khác - và thậm chí chỉ trong một thời gian ngắn. Michael Dell được nhìn thấy vẫy tay từ hàng ghế đầu, khi Huang đùa với đám đông rằng nhà tiên phong máy tính này sẽ rất vui lòng nhận đơn đặt hàng cho các thiết bị mới có khả năng chạy AI.

Đối với Dell, ngay cả màn xuất hiện ngắn ngủi đó cũng có ý nghĩa. Giờ đây, phần lớn thế giới công nghệ xoay quanh Nvidia. Có thể lấy được đủ chip của họ là một yếu tố quan trọng trong việc đáp ứng nhu cầu AI đang tăng vọt, và sự gần gũi với Huang đã trở nên then chốt.

Vinh quang lan tỏa từ giá cổ phiếu tăng vọt của Nvidia cũng trở nên rõ ràng trong năm nay, khi bùng nổ Trí tuệ Nhân tạo (AI) lan rộng hơn trên Phố Wall. Cổ phiếu của Dell đã tăng gấp ba lần trong năm qua, bao gồm mức tăng vọt 31% chỉ trong một ngày trong tháng này, nhờ các dấu hiệu cho thấy nhu cầu về máy chủ được tích hợp chip của Nvidia đã mang lại bước nhảy đáng kể về đơn đặt hàng.

Kế hoạch giải cứu nền kinh tế Trung Quốc của ông Tập Cân Bình

(Theo Finanial Times)- Chủ Tịch Bình đã được khen ngợi vì đã kéo dài thời gian cho sự bùng nổ bất động sản được thúc đẩy bằng nợ, nhưng các đối tác thương mại lo ngại rằng việc tập trung mới vào sản xuất công nghệ cao sẽ dẫn đến làn sóng xuất khẩu giá rẻ.

Khi Tập Cận Bình đi thăm tỉnh Hồ Nam, miền trung Trung Quốc vào tuần trước, các quan chức địa phương đã được kêu gọi cập nhật cho chủ tịch nước về kế hoạch của họ nhằm đẩy nhanh sự phát triển của “lực lượng sản xuất chất lượng mới”. 

Khẩu hiệu bắt nguồn từ tư tưởng Mác-xít thế kỷ 19, đã trở thành thuật ngữ ngắn gọn cho tầm nhìn về tăng trưởng kinh tế dựa trên nền tảng sản xuất tiên tiến.

Mohamed El-Erian: Các ngân hàng trung ương đang chạm đến điểm xoay chiều cho mục tiêu lạm phát

(Financial Times)- Tôi không ngạc nhiên nếu sách lịch sử kinh tế tương lai nhìn lại tuần qua trong lĩnh vực ngân hàng trung ương như một dấu hiệu cho thấy các ngân hàng trung ương quyền lực nhất thế giới đang rời bỏ mục tiêu lạm phát cứng nhắc.

Mặc dù không chắc chắn và không tránh khỏi rủi ro, đây là sự thay đổi sẽ phù hợp với những kết quả kinh tế vượt trội và có cơ hội hợp lý để thành công. Đây là cách tiếp cận chính sách có khả năng vượt trội so với các cách tiếp cận khác khi các ngân hàng trung ương giải quyết môi trường hoạt động đặc biệt linh hoạt về kinh tế và chính trị ở cấp độ trong nước và toàn cầu.

Hiếm khi nào chúng ta thấy một ngân hàng trung ương uy tín điều chỉnh tăng dự báo lạm phát và tăng trưởng nhưng vẫn duy trì định hướng cho lập trường chính sách của mình. Tuy nhiên, đó là những gì đã xảy ra ở Washington tuần trước khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nâng các dự báo đó lên một bậc nhưng vẫn đưa ra hai tín hiệu quan trọng - sẵn sàng chấp nhận lạm phát cao hơn trong thời gian dài hơn và cởi mở để làm chậm việc giảm bảng cân đối kế toán đang diễn ra.

Hy vọng về "giảm phát hoàn hảo" ngày càng tăng

(Theo Financial Times) Ngân hàng trung ương ngày càng tin tưởng rằng lạm phát có thể được đánh bại mà không cần đẩy mạnh thất nghiệp lên cao, khi các nhà kinh tế dự báo "giảm phát hoàn hảo". Các nhà phân tích được Consensus Economics thăm dò dự kiến lạm phát sẽ giảm từ mức cao nhất trong nhiều thập kỷ xuống khoảng 2% trong năm nay tại hầu hết các nền kinh tế phát triển bao gồm Mỹ, Anh, Đức, Pháp, Italy và khu vực đồng euro.

Thông thường, chiến thắng lạm phát phải trả giá đắt, vì các biện pháp chính sách tiền tệ khắc nghiệt đẩy nền kinh tế vào suy thoái và tỷ lệ thất nghiệp tăng cao. Tỷ lệ thất nghiệp của Anh và Mỹ tăng gấp đôi trong những năm 1980 do chi phí vay mượn tăng lên để đối phó với lạm phát cao do cú sốc giá dầu.

BOJ tăng lãi suất lần đầu tiên, chấm dứt kỷ nguyên lãi suất âm

(Theo Financial Times)- Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã chính thức chấm dứt kỷ nguyên lãi suất âm, lần đầu tiên tăng chi phí vay kể từ năm 2007. Đây là một bước chuyển hướng lịch sử khi nền kinh tế tiên tiến nhất châu Á thoát khỏi tình trạng giảm phát kéo dài hàng thập kỷ.

Sau cuộc bỏ phiếu với tỷ lệ 7-2, BOJ đã nâng lãi suất qua đêm lên biên độ từ 0% đến 0.1%, trở thành ngân hàng trung ương cuối cùng chấm dứt việc sử dụng lãi suất âm như một công cụ chính sách tiền tệ. Lãi suất chuẩn trước đây của BOJ là âm 0.1%.

BOJ bắt đầu áp dụng lãi suất âm vào năm 2016 nhằm khuyến khích các ngân hàng cho vay nhiều hơn để thúc đẩy chi tiêu. Các ngân hàng trung ương khác - ở khu vực đồng euro, các nước Bắc Âu và Thụy Sĩ - cũng cắt giảm lãi suất xuống dưới 0, đôi khi khiến người gửi tiết kiệm tức giận và phá vỡ hàng trăm năm chính sách đã được thiết lập. Lãi suất âm đã giúp ngăn chặn các mối đe dọa giảm phát nhưng lại làm tăng chi phí cho hệ thống ngân hàng và cho phép các công ty "xác sống" tồn tại nhưng không phát triển - dẫn đến việc các quốc gia khác không muốn lặp lại thử nghiệm này.

BOJ, BOE và FED sẽ làm gì với quyết định lãi suất?

(Theo Financial Times)- Các nhà đầu tư đang chờ đợi xem liệu Ngân hàng Nhật Bản có nâng lãi suất trong tuần này để chấm dứt thử nghiệm kéo dài 8 năm với lãi suất vay dưới 0% hay không. Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BOJ) cũng được dự kiến sẽ chính thức từ bỏ chính sách giới hạn lợi suất của trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm, mặc dù các nhà phân tích tin rằng họ có thể sẽ nhấn mạnh rằng họ sẽ tiếp tục mua trái phiếu JGB để hạn chế tác động đến thị trường tài chính.

Cuộc họp chính sách diễn ra sau khi các công ty lớn của Nhật Bản nhất trí tăng lương 5.28% trong các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân năm nay, mức tăng lớn nhất kể từ năm 1991.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Kazuo Ueda từ lâu đã lập luận rằng cần có thêm bằng chứng về tăng trưởng tiền lương trước khi ngân hàng trung ương đủ tự tin để đạt được mục tiêu lạm phát 2% một cách bền vững.

Quyết định về lãi suất có thể sẽ là một cuộc gọi khó khăn với UBS dự kiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ giữ nguyên chính sách cho đến tháng 4. Mặc dù kết quả của các cuộc đàm phán tiền lương rất khả quan, nhưng hoạt động kinh tế vẫn yếu do tiêu dùng trì trệ.

Nhà kinh tế học Masamichi Adachi của UBS cho biết vẫn còn những bất ổn về việc liệu lạm phát của Nhật Bản, hiện đã vượt qua đỉnh điểm, có thể duy trì được hay không. Ông lưu ý trong một báo cáo: "Liệu sự tăng trưởng tiền lương có thực sự dẫn đến sự tăng tốc của lạm phát dịch vụ? Chúng tôi không nghĩ rằng kỳ vọng lạm phát của Nhật Bản được neo vào mức 2%."

Điều đó có thể có nghĩa là lãi suất sẽ duy trì ở mức rất thấp trong tương lai gần và các quan chức BOJ không coi lần tăng đầu tiên là dấu hiệu cho thấy sẽ có thêm nhiều lần tăng tiếp theo. Kana Inagaki

Bồ câu Scott Grannis: CPI tháng 2 chẳng hề "nóng" nếu loại bỏ giá thuê nhà vốn đang bị trễ!

Các tiêu đề hôm nay rầm rộ về "CPI nóng", đề cập đến mức tăng 0.4% của CPI tháng 2 và mức thay đổi 3.,2% của CPI theo từng năm.

Nhận định của tôi: Lạm phát chỉ được coi là "nóng" nếu bạn cho rằng việc nhìn vào mức tăng giá nhà trên toàn quốc cách đây 18 tháng là hợp lý. Nếu loại bỏ mặt hàng này (chiếm khoảng 1/3 CPI), thì bạn thấy rằng mức thay đổi theo năm của CPI đã thấp hơn 2% trong 8 tháng qua.

Chart #1

Scott Sumner: Tất cả lạm phát là ở phía cầu

Theo TheMoney Illusion 

Báo The Economist viết

Các nhà kinh tế từng cảnh báo rằng việc kích thích quá mức và cầu vượt quá cung, thay vì sự gián đoạn sản xuất, sẽ biến lạm phát thành vấn đề nghiêm trọng hơn, có vẻ đã có tầm nhìn xa trông rộng. Theo cách nói tắt của thời đại này, thì có vẻ như "Đội Bền Bỉ" đã đánh bại "Đội Tạm Thời".

Nhanh chóng đến hiện tại, một điều kỳ lạ đã xảy ra. Cục Dự trữ Liên bang (Fed), cùng với hầu hết các ngân hàng trung ương lớn khác, đã hành động như thể "Đội Bền Bỉ" đúng. Họ đã tăng lãi suất ngắn hạn từ mức sàn 0% lên hơn 5% chỉ trong vòng 14 tháng. Chắc chắn, lạm phát đã giảm mạnh. Nhưng điều kỳ lạ ở đây là phe đối lập trong cuộc tranh luận này giờ đây lại đang ăn mừng. Joseph Stiglitz, một nhà đoạt giải Nobel, tuyên bố trong một bài luận gần đây: "Chúng tôi trong 'Đội Tạm Thời' có thể chính đáng tuyên bố chiến thắng".

Thật khó tin rằng một số nhà kinh tế lỗi lạc lại tin rằng lạm phát gần đây của chúng ta là do các yếu tố bên cung. Thực tế, lạm phát xảy ra trong 4 năm qua hoàn toàn là do nhu cầu. Tổng lượng lạm phát do cung là bằng không.

Trong 4 năm qua, chỉ số giá PCE tăng 16.7%. Theo FAIT, nó đáng lẽ chỉ tăng 8.2% (tức là 2%/năm). Do đó, chúng ta đã có thêm khoảng 8.5% lạm phát (ít hơn một chút do ảnh hưởng của lãi kép).

Tổng cầu (NGDP) tăng 27.6%. Theo mục tiêu FAIT (tương tự như NGDPLT), nó đáng lẽ chỉ tăng khoảng 17% (tức là 4%/năm). Vì vậy, chúng ta đã có thêm một chút dưới 10.6% tăng trưởng cầu.

Điều đó giải thích tất cả các khoản lạm phát gia tăng.

Các cú sốc cung có thể giải thích lạm phát trong các khoảng thời gian ngắn hơn. Nhưng những người chỉ ra các cú sốc cung thường quên rằng chúng chỉ là tạm thời. Cứ mỗi cú sốc cung tiêu cực như năm 2022, thì lại có một cú sốc cung tích cực như năm 2023. Trong bất kỳ khoảng thời gian dài nào, các cú sốc cung sẽ triệt tiêu lẫn nhau, khiến hầu như tất cả lạm phát gia tăng đều do các cú sốc cầu.

Luôn luôn là như vậy. Chỉ số giá PCE tăng với tốc độ hàng năm 6.1% trong giai đoạn 1965-1981. NGDP tăng với tốc độ hàng năm 9.6%. Điều đó có nghĩa là "Lạm phát cao" 100% là do tăng trưởng cầu quá mức - các cú sốc cung không liên quan gì đến nó. Sách giáo khoa của chúng ta đã sai. (Tất nhiên, các cú sốc cung có thể giải thích một phần lạm phát trong những năm riêng lẻ như 1974 và 1980, nhưng chúng hoàn toàn không ảnh hưởng đến xu hướng lạm phát dài hạn trong giai đoạn 1965-1981.)

Xét về khía cạnh ban đầu, tất cả lạm phát do cung đều là tạm thời, và tất cả lạm phát do cầu đều là vĩnh viễn. Những người dự đoán lạm phát tạm thời (bao gồm cả tôi trong một thời gian ngắn) đã hoàn toàn sai lầm. Vào năm 2021, tôi ngây thơ tin rằng Fed đang nghiêm túc với FAIT.

Một số người dường như tin rằng tạm thời có nghĩa là một con đường lạm phát như sau: 2% 2% 4% 4% 4% 2% 2% 2% 2%

Trên thực tế, nó sẽ giống như: 2% 2% 4% 4% 4% 0% 0% 0% 2%

Nếu thực sự là tạm thời, thì lạm phát trung bình sẽ là 2% trong dài hạn.

Bồ câu Scott Grannis : báo cáo việc làm NFP tháng 2 của Mỹ chưa hẳn đã ấn tượng

Báo cáo việc làm tháng 2 nhìn bề ngoài thì ấn tượng sâu sắc, +275 nghìn việc làm, nhưng không có gì để quá hưng phấn cả. Phần lớn sự tăng trưởng gần đây trong việc làm đến từ việc tuyển dụng của chính phủ, đây là điều ít có khả năng thúc đẩy tiềm năng tăng trưởng của nền kinh tế. Tăng trưởng việc làm của khu vực tư nhân - nguồn chính cho sức sống của nền kinh tế - đã giảm đáng kể trong hai năm qua và hiện chỉ còn tăng trưởng ở mức khiêm tốn 1.6% mỗi năm. Điều tốt nhất có thể xảy ra là nền kinh tế vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng trên 2%.

Báo Financial Times- Nhà Trắng đặt mục tiêu tăng thuế và chi tiêu vào năm 2025, đẩy nợ công Mỹ lên 102% GDP

 Joe Biden đã tiết lộ kế hoạch ngân sách trị giá 7,300 tỷ USD sẽ đẩy nợ của Mỹ lên trên 100% GDP  vào năm tới, khi tổng thống hôm qua đưa ra chương trình nghị sự tài chính nhằm tăng cường chi tiêu nhưng có kế hoạch tiết kiệm 3,000 USD thông qua mức thuế cao hơn trong 10 năm.

Các nhà hoạch định tài chính của chính quyền đã được công bố trong đề xuất ngân sách hàng năm vào ngày hôm qua, được thiết kế để tạo ra sự tương phản rõ rệt với các kế hoạch kinh tế của cựu tổng thống Donald Trump trước cuộc bầu cử tổng thống vào tháng 11.

Trump tuyên bố sẽ gia hạn các đợt cắt giảm thuế sâu rộng được ban hành trong nhiệm kỳ của ông tại Nhà Trắng vào năm 2017 và hạn chế chi tiêu của chính phủ, trong khi Biden đang lên kế hoạch tăng thuế đối với các doanh nghiệp lớn và các hộ gia đình giàu có nhất để giảm thâm hụt, cung cấp tín dụng thuế cho các gia đình có trẻ em. và giúp duy trì nguồn tài trợ cho các chương trình xã hội.

Nhiều điều khoản trong ngân sách của Biden khó có thể được Quốc hội thông qua, do đảng Cộng Hòa phản đối chính sách của ông đang kiểm soát Hạ Viện. Nhưng kế hoạch này báo hiệu những ưu tiên của tổng thống nếu ông giành được nhiệm kỳ thứ hai và có thể đảm bảo được đa số đảng Dân Chủ trên Đồi Capitol.

Theo dự đoán của Biden, nợ công của Mỹ sẽ đạt 102.2% GDP vào năm tới, tăng từ mức 97.3% vào cuối năm 2023 và tăng thêm lên 106% vào năm 2030, trước khi giảm trở lại 105.6% vào năm 2023. 2034.

Thâm hụt ngân sách dự kiến sẽ ở mức 6.1% GDP vào năm tới, trong khi các khoản thanh toán lãi để trả cho khoản nợ của Mỹ sẽ tăng trên 1,000 tỷ USD mỗi năm vào năm 2026.

Văn phòng Ngân sách Quốc hội, cơ quan giám sát tài chính chính thức, vẫn chưa đưa ra đánh giá riêng về các kế hoạch thuế mới nhất của Biden, điều này đòi hỏi phải có sự chấp thuận của quốc hội.

Tuy nhiên, CBO cho biết năm nay họ dự đoán nợ chính phủ sẽ đạt mức cao 116% trong 12 năm tới.

Thâm hụt ngày càng gia tăng đã khiến cơ quan xếp hạng Fitch loại bỏ xếp hạng AAA của Mỹ vào tháng 8, nói rằng tình trạng khó khăn tài chính của nước này có nghĩa là gánh nặng nợ nần của nước này sẽ vượt xa mức được thấy ở các quốc gia khác giữ mức xếp hạng cao nhất.

Các nhà kinh tế cũng ngày càng lo ngại về việc thiếu sự ủng hộ của lưỡng đảng đối với những nỗ lực nhằm kiềm chế thâm hụt.

Chính quyền, vốn đã cam kết không cắt giảm chi tiêu cho an sinh xã hội hoặc chăm sóc sức khỏe, có thể có nhiều dư địa tài chính hơn dự kiến.

Các dự báo này dựa trên dự báo được đưa ra vào tháng 11, khi Hội Đồng Cố Vấn Kinh tế dự kiến rằng mức tăng trưởng sẽ đạt 2.6% vào năm 2023 và 1.3% trong năm nay.

Kể từ đó, dữ liệu cho thấy nền kinh tế đã tăng trưởng 3.1% trong khoảng thời gian từ quý 4 năm 2022 đến năm 2023 và các nhà phân tích cũng đang nâng cấp dự báo của họ cho năm nay do có dấu hiệu cho thấy thị trường lao động vẫn kiên cường hơn nhiều nhà kinh tế lo ngại.

Báo Financial Times: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đang cân nhắc mức tăng lãi suất cho vay sau khi báo hiệu chấm dứt kỷ nguyên lãi suất âm.

Các nhà hoạch định chính sách tại Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đang giải quyết một loạt các cuộc tranh luận vấn đề, khi họ đối mặt với những khó khăn thực tế trong việc tăng lãi suất lần đầu tiên kể từ mùa hè năm 2006.

Mặc dù BoJ đã báo hiệu rằng họ gần như sẵn sàng chấm dứt kỷ nguyên chưa từng có của tiền rẻ, với việc tăng lãi suất lần đầu tiên dự kiến ​​diễn ra vào tháng 3 hoặc tháng 4, nhưng ngân hàng này vẫn phải đối mặt với một số quyết định đầy thách thức về cách thoát khỏi lãi suất âm mà không gây ra hỗn loạn cho thị trường toàn cầu và các nhà cho vay Nhật Bản.

Một trong những câu hỏi đó là liệu có nên tăng lãi suất lên 0 trước hay đi thẳng vào vùng dương; phải làm gì với danh mục trái phiếu khổng lồ của ngân hàng trung ương; và quan trọng nhất, cần báo hiệu gì về lộ trình của lãi suất sau lần tăng đầu tiên.

Takafumi Yamawaki, Trưởng bộ phận nghiên cứu lãi suất Nhật Bản của JPMorgan cho biết: "BoJ vẫn chưa tiết lộ chi tiết về các bước đi cụ thể. Ngân hàng này cho biết họ muốn duy trì tính liên tục, nhưng liệu điều đó chỉ áp dụng cho lãi suất chính sách hay còn ở những lĩnh vực khác thì khó có thể nói được."

Cập nhật về M2, lạm phát và tình hình kinh tế của Mỹ

Tổng cung tiền M2, yếu tố quan trọng hàng đầu, đang tiếp tục quay trở lại phù hợp với xu hướng dài hạn, các biện pháp lạm phát then chốt đang ở rất gần mục tiêu của Fed và nhu cầu tiền tệ đang quay trở lại mức trước Covid. Ngành dịch vụ (chiếm ưu thế bởi chi phí liên quan đến nhà ở) là lĩnh vực duy nhất của nền kinh tế đang phải chịu đựng lạm phát cao hơn mức trung bình vào thời điểm này, nhưng điều này dự kiến sẽ giảm dần trong 6-9 tháng tới. Nhắn tới Fed: các bạn có thể bắt đầu giảm lãi suất ngắn hạn bất cứ lúc nào, càng sớm càng tốt.

Các cuộc khảo sát của các nhà quản lý mua hàng và các đơn đặt hàng vốn cho thấy nền kinh tế đang đi trên con đường tăng trưởng không đáng kể (~ 2%).

Chính sách tài khóa đang bị chi phối bởi việc chi tiêu quá mức và vấn đề tài trợ nợ đang trở nên tồi tệ hơn. Mặc dù chi tiêu thâm hụt có thể đã giúp nền kinh tế trong các quý gần đây, nhưng chi tiêu quá mức chỉ có thể hoạt động như một cản trở giảm năng suất cho tăng trưởng trong những năm tới.

Chart #1