Dạo Quanh Toàn Cầu

Tổng thống Donald Trump tuyên bố ông đang chấm dứt "tất cả các cuộc đàm phán thương mại" với Canada vì một quảng cáo truyền hình phản đối thuế quan của Mỹ mà ông cho là đã trình bày sai sự thật và nhằm mục đích gây ảnh hưởng đến các quyết định của tòa án Mỹ. Bài đăng trên trang mạng xã hội của Trump được đưa ra vào tối thứ Năm sau khi Thủ tướng Canada Mark Carney cho biết ông đặt mục tiêu tăng gấp đôi xuất khẩu của nước mình sang các quốc gia ngoài Mỹ vì mối đe dọa từ thuế quan của Trump.
—Will Weissert, "Trump Says He’s Ending Trade Talks With Canada Over TV Ads," Associated Press, ngày 24 tháng 10 năm 2025, www.apnews.com

Các nhà phân tích cho biết tác động của việc đưa các nhà sản xuất dầu lớn nhất của Nga — Rosneft và Lukoil — vào danh sách đen sẽ phụ thuộc vào ba điều: mức độ thực thi của chúng, phản ứng của các thị trường lớn ở Ấn Độ và Trung Quốc, và liệu Moscow có thể lách các biện pháp này như đã làm cho đến nay hay không. Các lệnh trừng phạt mới đưa Washington và châu Âu vào thế đồng lòng trong việc gây áp lực lên Moscow lần đầu tiên kể từ khi chính quyền Trump bắt đầu.

—George Kantchev và Laurence Norman, "U.S. Oil Sanctions Strike at Russia’s Economic Lifeline," Wall Street Journal, ngày 23 tháng 10 năm 2025.

Tuần Trăng Non (New Moon) vừa qua là một tuần tích cực đối với hầu hết các chỉ số chứng khoán toàn cầu, với một số kết thúc tuần ở mức đỉnh mọi thời đại mới (new all-time highs).

Tại Châu Á và Vành đai Thái Bình Dương: Các đỉnh kỷ lục mới đã được thiết lập ở các chỉ số ASX của Úc, NIFTY của Ấn Độ, và Nikkei của Nhật Bản. Chỉ số tổng hợp sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải (SSE) của Trung Quốc tăng vọt lên mức đỉnh cao nhất trong 10 năm. Hang Seng của Hồng Kông cũng tăng, nhưng vẫn còn cách xa mức đỉnh mọi thời đại được thiết lập vào ngày 2 tháng 10. Các thị trường chứng khoán Mỹ đang hoạt động tốt, nhưng hiện đang bị một số thị trường ở Châu Á vượt trội hơn.

Tại Châu Âu: AEX của Hà Lan và FTSE của London đạt mức đỉnh mọi thời đại mới vào thứ Sáu, ngày 24 tháng 10. Cả hai chỉ số DAX của Đức và SMI của Zurich chỉ tăng khiêm tốn, không có chỉ số nào đạt mức cao mới.

Thị trường Mỹ: DJIA, NASDAQ và S&P đều tăng vọt lên mức kỷ lục vào thứ Sáu. Bovespa của Brazil cũng tiến sát. Nhưng nhìn chung, thế giới đã gạt bỏ các mối đe dọa thuế quan mới, căng thẳng leo thang giữa Mỹ và Nga, và việc chính phủ Mỹ đóng cửa kéo dài để tiến tới các mức đỉnh mọi thời đại mới.

Vàng và Bạc lại không đạt được kết quả tốt trong tuần trước. Mặc dù Vàng đã đạt đỉnh mọi thời đại mới ở mức 4,398 vào thứ Hai, ngày 20 tháng 10, nó đã giảm xuống 4,021 chỉ hai ngày sau đó, mất gần 400, tiến gần đến dự báo của chúng tôi về một đợt giảm 400-700 đến hạn vào cuối năm. Có phải là xong nhanh như vậy không? Có thể, nhưng không chắc.

Bạc ghi nhận mức đỉnh mọi thời đại vào tuần trước đó, ngày 17 tháng 10, khi nó tăng vọt lên 53.77. Đến thứ Tư, ngày 22 tháng 10, nó đã giảm mạnh trở lại 46.82, một đợt giảm gần 13 đôla.

Bitcoin và Ethereum giữ vững trong tuần trước sau khi chạm đáy nhiều tháng vào tuần trước đó.

Dầu Thô (Crude Oil) thu hút hầu hết các tiêu đề khi nó kiểm tra mức 55.00, gần mức thấp nhất trong 5 năm qua. Tuy nhiên, khi Tổng thống Trump công bố kế hoạch trừng phạt hai công ty dầu hàng đầu của Nga vào cuối tuần trước, Dầu thô đã đảo chiều mạnh và tăng lên mức cao 62.59 vào thứ Sáu, một mức tăng gần 12 đôla.

Dấu Hiệu Chiêm Tinh Địa Tâm từ MMA Cycles

Lạm phát hàng năm tăng nhẹ trong tháng 9, nhưng không nhiều như các nhà kinh tế dự kiến, tạo ra một con đường rõ ràng cho Cục Dự trữ Liên bang thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất được dự đoán rộng rãi trong các cuộc họp còn lại của năm nay. Giá tiêu dùng tăng 3% so với một năm trước, Bộ Lao Động cho biết hôm thứ Sáu, nóng hơn một chút so với mức tăng 2.9% của tháng 8 và là tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 1.

—Konrad Putzier và Harriet Torry, "Inflation Edges Up, But Less Than Expected, to 3% Rate," The Wall Street Journal, ngày 24 tháng 10 năm 2025, www.wsj.com.

Tất cả mọi sự chú ý trong tuần tới sẽ đổ dồn vào Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), nơi được dự đoán rộng rãi sẽ cắt giảm lãi suất ngay cả khi chính phủ Mỹ vẫn tiếp tục đóng cửa. Fed được kỳ vọng sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, giảm lãi suất quỹ liên bang xuống 3.75-4.00%.

—Nhân viên Dow Jones Newswire, "Week Ahead for FX, Bonds: Fed Expected to Cut Rates; U.S.-China Talks Eyed," The Wall Street Journal, ngày 24 tháng 10 năm 2025, www.wsj.com.

Chúng ta đã kết thúc tuần Trăng Non ở Bọ Cạp (Scorpio) với Mặt Trời vuông góc Sao Diêm Vương (Sun square Pluto). Sự kết hợp này thường báo trước những điều như khủng hoảng nợ hoặc chính phủ đóng cửa, nơi nhân viên công vụ không được trả lương. Trong trường hợp hiện tại ở Mỹ, một số người thậm chí đã bị sa thải.

Tuy nhiên, thị trường chứng khoán vẫn tiếp tục tăng. Điều này có thể liên quan đến Sao Hỏa dịch chuyển (transit), đồng cai quản cung Bọ Cạp và hiện đang dịch chuyển qua Bọ Cạp, đang tạo góc tam hợp thượng huyền (waxing trine, hài hòa) với Sao Mộc, hành tinh của sự lạc quan và hy vọng.

Trên thực tế, Sao Hỏa đang tạo ra một góc tam hợp lớn (grand trine) ở cung thuộc yếu tố Nước, điều này cũng đưa Sao Thổ và Sao Hải Vương ở Song Ngư vào cuộc. Điều này cũng có thể liên quan đến sự đảo chiều lớn của giá Dầu Thô tuần trước, vì cả Sao Mộc và Sao Hải Vương, cộng với cung Song Ngư, đều cai quản Dầu thô.

Thật không may, các nhà lãnh đạo chính phủ Mỹ không họp để chấm dứt việc đóng cửa vào thời điểm mà góc tam hợp Nước lớn này gợi ý rằng họ có thể đạt được thỏa thuận và chấm dứt nó. Sao Diêm Vương và Bọ Cạp rất thành thạo trong việc chấm dứt những việc như thế này. Chúng cũng khá thành thạo trong việc áp dụng áp lực tối đa để buộc người khác nhượng bộ và thỏa hiệp, như trường hợp các áp lực mới của Tổng thống Trump đang được đặt lên Nga để chấm dứt chiến dịch tàn bạo của họ chống lại Ukraine.

Những chính sách và quyết định (hoặc sự thiếu sót) này đang – và sẽ tiếp tục – ảnh hưởng đến các thị trường tài chính. Một yếu tố khác ảnh hưởng đến giá thị trường là sự trở lại chậm rãi với mức lạm phát gia tăng. Chúng đang tăng trở lại, và với việc Fed chuẩn bị cắt giảm lãi suất chuẩn xuống thấp hơn nữa vào tuần tới, cộng thêm sự gia tăng mới trong ám ảnh thuế quan-như-vũ khí của tổng thống. Không có dấu hiệu nào cho thấy bất kỳ nỗ lực nào nhằm chống lại xu hướng tăng mới này. Sao Thổ và Sao Hải Vương nghịch hành trở lại Song Ngư cũng có thể là một mối tương quan lạm phát.

Tuần sau sẽ đưa ra những thử thách chiêm tinh địa tâm lớn hơn trong các xu hướng thị trường này. Vào ngày 2 tháng 11, Sao Kim sẽ vuông góc Sao Mộc (square Jupiter), tiếp theo là vuông góc Sao Diêm Vương (square Pluto) vào ngày 8 tháng 11. Đây là nơi tín dụng (Sao Kim) bị khủng hoảng với nợ (Sao Diêm Vương), và các phản ứng có thể bị phóng đại (Sao Mộc).

Có thể khó đạt được thỏa hiệp trong việc đóng cửa chính phủ trong giai đoạn đó, vì Sao Thủy sẽ nghịch hành (retrograde) vào ngày hôm sau, 9 tháng 11, thường không phải là thời điểm tốt nhất để ký một thỏa thuận vì mọi thứ không được gói gọn gàng và sẵn sàng cho một quyết định sáng suốt được đưa ra.

Trên hết, Sao Hỏa sẽ ở trong một góc đối ngược đầy áp lực (pressure-packed square) với Sao Thiên Vương vào ngày 4 tháng 11 khi nó rời cung Bọ Cạp và đi vào cung Nhân Mã (Sagittarius), chỉ vài ngày trước khi Sao Thiên Vương nghịch hành (retrogrades) ra khỏi Song Tử (Gemini) và quay trở lại cung tài chính Kim Ngưu (Taurus).

Có rất nhiều việc chưa hoàn thành cần phải giải quyết, nhưng không ai đưa ra một giải pháp sạch sẽ mà tất cả các bên có thể ủng hộ. Vẫn chưa có đủ sự nhượng bộ, với đủ sự đảm bảo được tất cả các bên yêu cầu, để làm hài lòng tất cả mọi người. Căng thẳng có khả năng gia tăng, và thị trường tài chính có thể phản ứng mạnh mẽ, đặc biệt vì góc đối ngược Sao Hỏa/Sao Thiên Vương là một chỉ báo của TUMDI – Chỉ báo Rối loạn Thị trường Sao Thiên Vương của Trump (Trump Uranus Market Disruption Indicator).

Gần đây, ông ấy đã thể hiện nhiều đặc điểm mà thông thường sẽ gây ra một đợt bán tháo thị trường đột ngột. Nhưng cho đến nay, các thị trường chứng khoán phần lớn vẫn tích cực. Mọi thứ có thể khác đi trong mười ngày đầu tháng 11 khi một sự kiện bất ngờ, mối đe dọa, hoặc thay đổi chính sách không mấy tinh tế được công bố.

Các nhà giao dịch nên mong đợi điều bất ngờ, đi kèm với một sự thay đổi xu hướng đột ngột ở một số thị trường. Về các điểm nóng trên thế giới, Sao Hỏa ở Nhân Mã và Ma Kết (Capricorn) (ngày 4 tháng 11 - 23 tháng 1) thường đặt sự chú ý vào các xung đột leo thang ở Trung Đông xung quanh Israel. Các thiên tai như động đất, gió lớn và hỏa hoạn cũng không thể bị loại trừ.

Về mặt tích cực, sự kết hợp này có thể dẫn đến nguồn cảm hứng và đột phá trí tuệ hoặc khoa học. Nhưng sẽ là khôn ngoan nếu tránh xa các tình huống nguy hiểm và những người điên rồ khi có thể. Tính khí có xu hướng rất nóng nảy, và hành vi phi lý trí có thể bùng nổ. Lô-gíc sẽ không hiệu quả. Chạy nhanh thì có!

Chu kỳ chỉ số VN-Index

Theo khảo sát dựa trên phần mềm Timing Solution, khi Venus ở cung Libra (Thiên Bình), đặc biệt là ở Decan cuối cùng của cung Thiên Bình (nơi nó đắc địa), thì VN-Index thường tạo đáy và hình thành xu hướng tăng.

Trong tarot, Venus ở Decan cuối cùng của Thiên Bình, tương ứng là 4 Kiếm, là Mộc Tinh (chủ quản) ở cung Thiên Bình, Chủ quản của sự hồi phục (Tích cực)

Trong khi đó, sao Hỏa đang ở vị trí decan cuối cùng của cung Bọ Cạp, tương ứng với là 7 Cốc, là Kim Tinh trong bọ cạp, chủ quan thành công hão huyền (xấu)

Yếu tố tích cực vẫn lấn át yếu tố tiêu cực, và tôi kỳ vọng thị trường chứng khoán Việt Nam có sự hồi phục, nhưng trước hết vẫn phải có sự rung lắc chờ cạn cung.

Trong tuần qua, tin tức thanh tra trái phiếu và tin đồn tăng lãi suất khiến cho chỉ số VN-Index bất ngờ có cú rơi 100 điểm vào thứ hai, sau đó hồi phục dần nhưng mang tính chất kiểm tra nguồn cung đã cạn chưa.

Quan điểm admin cho rằng, một kết luận thanh tra từ hồi tháng 8.2025, mãi đến tận tháng 10 mới công bố là một sự lợi dụng thông tin để rung rũ, chứ khó tạo ra kết quả tiêu cực.

Ngày 17/10/2025, Thanh tra Chính phủ (TTCP) đã công bố Kết luận số 276/KL-TTCP về việc chấp hành quy định pháp luật trong phát hành và sử dụng vốn từ trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) phát hành riêng lẻ của 67 tổ chức phát hành (TCPH) trong giai đoạn từ 01/01/2015 đến 30/06/2023.

Đồng quan điểm, Vietcap cho rằng, Kết luận thanh tra này không báo hiệu một động thái siết chặt mới đối với thị trường TPDN. Thay vào đó, nó tái khẳng định quyết tâm của Chính phủ và các cơ quan quản lý trong việc minh bạch hóa và chấn chỉnh những sai phạm đã xảy ra trong quá khứ, đồng thời tăng cường giám sát để đảm bảo thị trường phát triển bền vững.

Novaland (NVL) Phản hồi Kết luận Thanh tra Trái phiếu
Ngày 17/10/2025, Tập đoàn Novaland và các công ty con (NVL) đã công bố thông cáo chính thức phản hồi Kết luận Thanh tra Chính phủ (TTCP) liên quan đến việc phát hành trái phiếu riêng lẻ giai đoạn 2015-2023. Kết luận của TTCP đề cập đến các vấn đề về tuân thủ quy định phát hành, sử dụng vốn, công bố thông tin (CBTT), và nghĩa vụ thanh toán.
Các điểm làm rõ chính từ NVL:
Sử dụng Nguồn tiền: NVL khẳng định đã sử dụng nguồn vốn từ phát hành trái phiếu đúng mục đích và phương án đã được phê duyệt. Đối với vấn đề mua phần vốn góp mà vốn góp của bên bán không thực chất, NVL cho biết không liên quan đến các giao dịch trước đó của người bán.
Công bố Thông tin (CBTT): Việc chậm trễ và thiếu sót một số thông tin không trọng yếu xảy ra do yếu tố khách quan và sự kiện bất khả kháng (đặc biệt là đại dịch COVID-19). Sau khi khắc phục, NVL đã thực hiện công bố đầy đủ và chính xác theo quy định.
Nghĩa vụ Thanh toán: Đến ngày 30/09/2025, NVL đã tất toán 15.3 nghìn tỷ đồng trái phiếu phát hành trong giai đoạn thanh tra, tương đương gần 44% dư nợ tại ngày 30/06/2023. Dư nợ còn lại là 19.6 nghìn tỷ đồng.
Trái phiếu được Kiến nghị Chuyển Cơ quan Chức năng (24 gói):
15 gói (7,000 tỷ đồng) đã tất toán.
07 gói đang thanh toán đúng hạn.
01 gói được cơ cấu và gia hạn.
01 gói quá hạn đã giảm dư nợ còn 833 tỷ đồng và đang được xử lý theo sự đồng thuận của trái chủ.

NVL cam kết tiếp tục thực hiện đúng quy định pháp luật và các thỏa thuận với trái chủ về tài sản bảo đảm và nghĩa vụ thanh toán.

Tin đồn tăng lãi suất khi tỷ giá tự do vượt ngưỡng 28,000 đồng. Tuy nhiên, tỷ giá không gây ra nhiều tác động mạnh cho TTCK trong năm 2025.

Theo KBSV nhận định, trong Quý IV/2025, mặc dù áp lực tỷ giá và thanh khoản hệ thống có thể khiến lãi suất huy động tăng nhẹ, sự can thiệp chủ động của NHNN cùng với xu hướng nới lỏng chính sách tiền tệ toàn cầu sẽ giúp kiểm soát vĩ mô, đặc biệt là tỷ giá, trong mục tiêu đề ra. Nền kinh tế được dự báo sẽ hoàn thành mục tiêu tăng trưởng cao trong năm 2025.

Diễn biến Tỷ giá và Vai trò Điều hành của NHNN

Trong Quý III/2025, tỷ giá USD/VND duy trì đà tăng nhưng đã có những thời điểm căng thẳng cục bộ. Tỷ giá liên ngân hàng từng chạm mức 26,424 VNĐ/USD (+3.7% từ đầu năm), do dòng vốn ngoại rút ròng khỏi thị trường chứng khoán, hoạt động chuyển lợi nhuận về nước của các doanh nghiệp FDI, cùng với nhu cầu ngoại tệ cao trong mùa cao điểm nhập khẩu. Trước tình hình này, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã can thiệp bằng việc bán ra khoảng 2.9 tỷ USD trong hai đợt vào tháng 8 và tháng 10/2025, giúp tạm thời xoa dịu căng thẳng tỷ giá và đáp ứng nguồn cầu ngoại tệ lớn.

KBSV dự báo tỷ giá USD/VND năm 2025 sẽ không tăng vượt quá mức 4% so với cuối năm 2024. Để kiểm soát mức tăng này, NHNN được kỳ vọng sẽ tiếp tục sử dụng công cụ bán kỳ hạn dự trữ ngoại hối nếu cần thiết và duy trì mặt bằng lãi suất liên ngân hàng ở mức cao để giữ chênh lệch lãi suất USD-VND dương.

Bên cạnh đó, các yếu tố khách quan cũng mang tính hỗ trợ khi bước vào cuối năm: đồng USD có xu hướng suy yếu do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục lộ trình cắt giảm lãi suất (lần đầu tiên đã diễn ra vào tháng 9), và nguồn cung ngoại tệ trong nước trở nên dồi dào hơn nhờ xuất khẩu tăng tốc cùng với lượng kiều hối về nước cuối Quý IV.

Chính sách Lãi suất và Thanh khoản Hệ thống

Chính sách duy trì mặt bằng lãi suất thấp sẽ tiếp tục được NHNN áp dụng cho phần còn lại của năm 2025 nhằm hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng kinh tế trên 8%. Tuy nhiên, thanh khoản hệ thống đang không còn dồi dào do tăng trưởng tín dụng (13.4% YTD tính tới cuối tháng 9/2025) cao hơn mức tăng trưởng huy động (9.7% YTD), cùng với áp lực tỷ giá ở một vài thời điểm.

Do đó, KBSV cho rằng mặt bằng lãi suất huy động sẽ có xu hướng tăng nhẹ. Cụ thể, nhóm ngân hàng thương mại cổ phần (TMCP) dự kiến có thể điều chỉnh tăng thêm 20-30 điểm cơ bản đối với kỳ hạn 6-12 tháng, trong khi nhóm ngân hàng quốc doanh sẽ giữ lãi suất ổn định mang tính chất điều hành chính sách là chủ yếu.

Đối với lãi suất cho vay, sau giai đoạn giảm mạnh từ đầu năm, mặt bằng lãi suất này đã có dấu hiệu chững lại. Lãi suất cho vay có thể tăng nhẹ trong Quý IV nhưng sẽ vẫn được duy trì trong ngưỡng chấp nhận, đảm bảo không làm đảo chiều xu hướng nới lỏng chính sách tiền tệ và tiếp tục hỗ trợ doanh nghiệp cùng người dân tiếp cận vốn, qua đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Triển vọng Tăng trưởng và Dự báo Vĩ mô của KBSV

Theo nhận định của CTCP Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV), nền kinh tế Việt Nam trong Quý IV/2025 sẽ tiếp tục được dẫn dắt bởi các động lực nội địa, củng cố đà tăng trưởng mạnh mẽ đã thiết lập từ đầu năm.

KBSV đã điều chỉnh mức dự báo tăng trưởng Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) cả năm 2025 lên 8.0%, cao hơn so với mức dự phóng 7.6-7.8% trước đó. Sự lạc quan này dựa trên kỳ vọng Chính phủ tiếp tục tập trung thúc đẩy các trụ cột tăng trưởng nội địa, bao gồm đẩy mạnh đầu tư công, kích cầu tiêu dùng và hỗ trợ tăng trưởng cho khu vực doanh nghiệp tư nhân. Trong khi đó, các yếu tố bên ngoài như hoạt động xuất khẩu được dự báo sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng ổn định trong quý cuối năm.

Về lạm phát, KBSV duy trì dự báo lạm phát bình quân cả năm 2025 ở mức 4%, nằm trong mục tiêu 4.5% của Chính phủ. Dù nền kinh tế phải đối mặt với áp lực từ tỷ giá, giá thực phẩm (giá lợn, rau củ) dự kiến quay trở lại xu hướng tăng, và việc điều chỉnh tăng giá điện, lạm phát được kỳ vọng sẽ được kiểm soát tốt nhờ sự cân bằng hoặc giảm giá của lương thực (giá gạo), xăng dầu và các loại hàng hóa khác.

Rủi ro lớn nhất được KBSV nhận diện là sự bất định từ mức thuế 40% đối với hàng hóa “Transshipment” (chuyển tải) của Mỹ, mặc dù rủi ro này được kỳ vọng sẽ được chuyển qua năm 2026.

Xem triển vọng kinh tế và TTCK Quý 4 của KBSV tại đây.

Thực sự, năm 2025, VN-Index đang tăng điểm một cách phân hóa bởi sự dẫn dắt của các cổ phiếu vốn hóa lớn như họ Vin, Ngân hàng, Gelex, phần còn lại của thị trường vẫn đang gặp khó khăn.

Trên quan điểm chu kỳ, chỉ số VN-Index có khả năng tạo đáy sớm MB vào ngày 21.10.2025, khoảng 4 tuần kể từ đáy PB vào 22.9.2025. Tuy nhiên, vẫn còn thời gian để đáy MB xuất hiện trong tuần tới.

Nếu VN-Index giữ được vùng hỗ trợ 1,600-1,610, khả năng đây là đáy MB của chu kỳ sơ cấp thứ hai, và sau đó, thị trường vẫn bullish.