Fed nâng lãi suất: VND sẽ ra sao?

Đường link trên báo Đầu Tư Tài Chính
Đường link trên Cafef

Khả năng cao FED sẽ tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 12.

Vào ngày 15 và 16.12.2015, FOMC sẽ họp để công bố chính sách lãi suất hiện đang giữ ở 0%-0.25% từ năm 2008 đến nay. Theo dữ liệu từ CBOE, sau cuộc họp của ECB và dữ liệu Nonfarm Payroll được công bố vào tuần đầu tháng 12, khả năng 79% FED sẽ nâng lãi suất trong cuộc họp vào tháng 12 tới.

Kết quả cuộc họp của ECB gây thất vọng lớn cho thị trường khi ECB nới chương trình định lượng đến tháng 3.2017 (trước đó là đến hết tháng 9.2016)  nhưng vẫn giữ nguyên mức mua trái phiếu chính phủ hàng tháng ở mức 60 tỷ EUR (Ngoài ra, ECB còn hạ lãi suất tiền gửi xuống -0.3%). Trong khi đó, kỳ vọng chung của thị trường, ECB sẽ tăng thêm khoảng 25% số tiền mua trái phiếu chính phủ hàng tháng. Chính vì vậy, đồng EUR đã lập tức tăng giá và đồng USD rớt giá mạnh. Thị trường chứng khoán toàn cầu có xu hướng giảm giá từ sau kết quả cuộc họp của ECB đến nay.

Theo CNBC, một số thành viên trong hội đồng thành viên của ECB cho biết: “việc ECB không tăng thêm số tiền mua trái phiếu chính phủ như kỳ vọng thị trường là muốn giảm áp lực cho FED. Nếu ECB đáp ứng kỳ vọng thị trường, FED sẽ phải hoãn việc tăng lãi suất trong tháng 12, điều này sẽ càng làm tăng thêm độ biến động của thị trường vì nhà đầu tư sẽ đánh giá lại lộ trình tăng lãi suất của FED”. Do đó, kết quả cuộc họp của ECB chính là “đón trước” cho khả năng tăng lãi suất của FED trong tháng 12.

1 ngày sau cuộc họp của ECB, Dữ liệu Non Farm Payroll của tháng 11 cho thấy có 211,000 việc làm mới được tạo ra, tốt hơn kỳ vọng của giới phân tích. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn duy trì ở mức 5%. Đây là dữ liệu kinh tế tốt tiếp theo dữ liệu trong tháng 10 và làm tăng khả năng FED sẽ tăng lãi suất đồng USD trong cuộc họp tới (Xem thêm bài viết: “Fed có tăng lãi suất trong tháng 12?” đăng vào ngày 9.11.2015 trên báo Đầu Tư Tài Chính).

Trung Quốc gây rủi ro tiềm ẩn chiến tranh tiền tệ?

Vào tháng 8 năm 2015, Trung Quốc đã gây ra cơn bão lớn trên thị trường tài chính thế giới khi đột ngột phá giá đồng NDT. Chính động thái này một phần đã làm trì hoãn việc Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9.

Trong mấy ngày gần đây, Trung Quốc lại khiến cho các nhà đầu tư phải chú ý khi tỷ giá USD/CNY lần đầu tiên vượt qua mức 6.4500 kể từ tháng 8 năm nay. Đồng NDT đã có lượt giảm 6 ngày liên tiếp kể từ khi được lọt vào rỗ SDR của IMF, đây là lần giảm giá lâu nhất và dài nhất kể từ tháng 3.2014. Quan sát CDS, đo lường rủi ro phá sản, đã tăng lên đỉnh cao 2 tháng qua.

Theo trích dẫn của Financial Times, lượng vốn rút ròng ra khỏi Trung Quốc tăng cao kỷ lục trong tháng 11, đạt 113 tỷ USD, cao hơn so với với 37 tỷ USD trong tháng 10 và cao hơn cả tháng 8 khi Trung Quốc phá giá đồng NDT. Điều này khiến các nhà phân tích lo ngại về lý do đồng NDT sụt giảm trong mấy ngày gần đây là do làn sóng tháo vốn trong tháng 11.

Hình: Dự trữ ngoại hối của Trung Quốc sụt giảm và dòng tiền rút ra khỏi Trung Quốc.

Các dữ liệu kinh tế gần đây của Trung Quốc đều xấu khiến dòng vốn đang rút khỏi Trung Quốc. Trong tháng 11, Trung Quốc công bố GDP quý 3 tăng trưởng ở mức 6.9% tuy nhiên theo Goldman Sachs, khả năng Trung Quốc đã bóp méo số liệu để trấn an dòng vốn đầu tư. Mức tăng trưởng GDP quý 3 của Trung Quốc có thể chỉ ở mức 5%. Tăng trưởng sản xuất công nghiệp tháng 10 được công bố trong tháng 11 củng chỉ ở mức 5.6%, đang ở trong xu hướng sụt giảm và thấp hơn so với dự báo của thị trường.

Do đó, sự sụt giảm của đồng NDT trong 6 ngày gần đây có thể phản ánh dòng vốn đang tháo chạy khỏi Trung Quốc khi nền kinh tế đang hạ cánh cứng trong khi lãi suất đồng USD trong tháng 12 có khả năng tăng lên. Điều này sẽ dẫn đến hai hệ quả:

- Thứ nhất, khả năng lại tiếp tục tạo ra đợt phá giá tiền tệ của các quốc gia khác, đặc biệt là thị trường mới nổi và đang phát triển như Hàn Quốc, Indonesia, Malaysia....

- Thứ hai, Trung Quốc có thể tiếp tục bán ròng thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ làm tăng rủi ro thanh khoản của thị trường trái phiếu lớn nhất thế giới.

VND:Áp lực giảm giá dồn cho quý 1 2016.

Vào cuối tháng 11, đồng VND đã giao dịch gần sát mức trần 22,547 và có lúc chỉ cách trần đúng 2 đồng. Tình thế có phần hạ nhiệt đôi chút trong thời gian đầu của tháng 12 nhưng về cơ bản, vẫn ở gần mức trần. Hiện VND đã tăng 0.82% so với đầu tháng 11.

Trước tình hình đồng USD đang có khả năng tăng lãi suất trong tháng 12 và sự sụt giá mạnh của đồng NDT trong mấy ngày gần đây, được dự báo sẽ gây áp lực giảm giá lên đồng VND trong thời gian tới.

Tuy nhiên, vào tháng 8 năm nay, khi Ngân hàng nhà nước phản ứng trước việc NDT bị phá giá, đã thông báo không có ý định phá giá thêm VND cho đến đầu năm 2016.

Có hai kịch bản có thể xảy ra đối với VND nếu như FED thực sự tăng lãi suất trong tháng 12.

Thứ nhất, NHNN có thể linh hoạt phá giá nhẹ VND ngay tháng 12 để giải tỏa áp lực thị trường.

Thứ hai, trong trường hợp NHNN giữ đúng cam kết của mình, sự dồn tích của  các kỳ vọng thị trường rất có thể diễn ra kịch bản phá giá mạnh VND vào thời điểm gần tết Nguyên Đán 2016. Thời điểm tết Nguyên Đán thường nhu cầu ngoại hối thường tăng lên. Đồng thời, kỳ vọng phá giá VND xuất hiện khi bước sang năm mới 2016. Theo dự báo của ANZ vào tháng 11, VND dự báo giảm giá 5%-7% trong năm 2016.

Trong lịch sử, NHNN cũng đã có lần phá giá mạnh tỷ giá vào thời điểm nhạy cảm  này. Vào tháng 2.2011, ngay sau tết Nguyên Đán, Ngân hàng nhà nước từng có lần phá giá hơn 9% khiến thị trường rúng động. Đầu năm 2015, NHNN cũng phá giá nhẹ tỷ giá 1%.

Cần lưu ý thêm, về mặt kỹ thuật, mức mục tiêu 6.4 giữa cặp tỷ giá USD/NDT được giới phân tích cho rằng là mức mà ngân hàng Trung ương Trung Quốc muốn bảo vệ kể từ tháng 8 đến nay. Một khi mức 6.4 bị phá vỡ, Trung Quốc có thể cho phép đồng NDT phá giá nhanh vào quý 1 năm 2016 và rất có thể là ngay gần thời điểm Tết nguyên Đán của Việt Nam và Trung Quốc.  Sự phá giá mạnh và nhanh của NDT có thể ảnh hưởng trực tiếp đến VND.

Trương Minh Huy