Áp Lực Ngày Càng Tăng Lên Thị Trường Trái Phiếu Toàn Cầu

 Lần đầu tiên trong gần một thế hệ, nhiều chính phủ đang bắt đầu đối mặt với sự phản kháng thường xuyên từ các nhà đầu tư khi cố gắng bán nợ dài hạn. Điều đó sẽ có nghĩa là những quyết định khó khăn hơn về chi tiêu công.

Các cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ thường diễn ra rất thường xuyên đến nỗi chúng ít khi thu hút sự chú ý. Nhưng đợt bán nợ 20 năm của Nhật Bản vào tháng trước là một ngoại lệ.

BSC dự đoán các kịch bản áp thuế đối ứng cho Việt Nam

 Kịch bản thuế đối ứng 15%-25% đang là điều được kỳ vọng nhất. Theo đó tăng trưởng xuất nhập khẩu của Việt Nam chỉ còn 1 con số 5%-7%, và làm GDP giảm 0.4% đến 0.95%

Phát Hành TPCP Giảm Sâu, TPDN Tăng Tốc Mua Lại trong tháng 5. Áp Lực Đáo Hạn Bất Động Sản Tăng Cao trong quý 3

Thị trường trái phiếu Việt Nam trong tháng 5/2025 đã chứng kiến nhiều diễn biến đáng chú ý, với sự sụt giảm mạnh trong hoạt động phát hành Trái phiếu Chính phủ (TPCP) sơ cấp, song hành cùng việc gia tăng mua lại Trái phiếu Doanh nghiệp (TPDN) trước hạn và áp lực đáo hạn ngày càng lớn đối với nhóm bất động sản. 

Áp lực đáo hạn TPDN dự kiến sẽ gia tăng mạnh trong Quý 3/2025. Nhóm bất động sản đặc biệt đối diện với gánh nặng lớn nhất với 42,000 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn, chiếm tới 57% tổng giá trị.

Vĩ mô Việt Nam Tháng 5/2025: Tăng Trưởng Xuất Nhập Khẩu Chậm Lại, Lạm Phát Tăng Nhẹ, Thị Trường Chứng Khoán Phục Hồi Ấn Tượng

Tổng cục Thống kê Quốc gia Việt Nam sẽ công bố số liệu kinh tế tháng 5 vào thứ Sáu tới. Dựa trên dự báo của HSC, bức tranh kinh tế vĩ mô Việt Nam trong tháng 5/2025 cho thấy một số tín hiệu đáng chú ý về hoạt động ngoại thương, lạm phát và diễn biến thị trường tài chính.

Hoạt Động Thương Mại Có Dấu Hiệu Giảm Tốc

Sau những tháng tăng trưởng mạnh mẽ, hoạt động xuất nhập khẩu của Việt Nam trong tháng 5/2025 được dự báo sẽ có dấu hiệu chững lại. HSC ước tính Kim ngạch xuất khẩu (KNXK) sẽ tăng 16% yoy, và Kim ngạch nhập khẩu (KNNK) tăng 10% so với cùng kỳ. Mức tăng trưởng này thấp hơn so với tháng 4/2025, khi KNXK và KNNK lần lượt đạt mức tăng trưởng ấn tượng 19.7% và 22.7% so với cùng kỳ.

Nhà kinh tế học có ảnh hưởng Fischer qua đời ở tuổi 81

 

Stanley Fischer, cựu nhà hoạch định chính sách hàng đầu tại Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ và Ngân hàng Israel, người có tư tưởng ảnh hưởng sâu rộng đến nhiều thế hệ nhà kinh tế học, đã qua đời ở tuổi 81.

Từng là Phó Chủ tịch Fed, Fischer cũng làm việc tại IMF, nơi ông giữ chức Phó Giám Đốc điều hành thứ nhất và đã tham gia xử lý các cuộc khủng hoảng ở châu Á và Nga vào cuối những năm 1990. Ông cũng từng là kinh tế trưởng tại Ngân Hàng Thế giới.

Ngân hàng Israel, nơi ông giữ chức Thống Đốc từ năm 2005 đến 2013, đã thông báo về cái chết của Fischer vào hôm qua. Tổng thống Israel Isaac Herzog đã vinh danh ông là "một chuyên gia đẳng cấp thế giới, một người chính trực, với trái tim vàng".

Khảo sát các yếu tố cơ bản chính của thị trường Mỹ

(Trích từ bồ cầu Scott Granis, 27.5.2025) 

Cho đến nay, năm 2025 khá hỗn loạn, không chỉ vì cơn bão Trump. Tôi không phải là chuyên gia duy nhất đang vật lộn để hiểu được mọi thứ. Bảy tuần trước, thị trường toàn cầu đang nhìn chằm chằm vào vực thẳm, choáng váng vì cuộc tấn công thuế quan của Trump. Một số mức độ bình tĩnh đã được khôi phục kể từ đó, và ngay cả Trump cũng đang liếm vết thương của mình.

Vì vậy, đã đến lúc lùi lại một bước và khảo sát bối cảnh của các yếu tố cơ bản của thị trường khi chúng xuất hiện trong 11 biểu đồ sau đây. Ngoại trừ biểu đồ đầu tiên, tất cả đều dựa trên các biến số được thúc đẩy bởi sự tương tác của các lực lượng thị trường, thay vì các dự báo hoặc chỉ định chính sách. Hãy coi chúng như "bói lá trà" của thị trường kể một câu chuyện nếu bạn biết cách diễn giải chúng. Câu chuyện theo tôi thấy là khá lành mạnh.

Biểu đồ số 1

Biểu đồ số 1 cho thấy mức dự trữ ngân hàng, mà Fed tạo ra bất cứ khi nào mua chứng khoán thế chấp và chứng khoán Kho bạc. Trước cuối năm 2008, dự trữ ngân hàng được đo bằng hàng chục triệu đô la; ngày nay, chúng cao hơn gấp bội, được đo bằng hàng nghìn tỷ đô la. Trước năm 2008, các ngân hàng được yêu cầu giữ dự trữ (không tính lãi) tại Fed để thế chấp tiền gửi của họ. Fed kiểm soát lãi suất ngắn hạn và nguồn cung tiền bằng cách duy trì lượng dự trữ tương đối khan hiếm, do đó buộc các ngân hàng phải vay dự trữ nếu họ muốn tăng cho vay.

Ngược lại, ngày nay, dự trữ rất dồi dào và Fed kiểm soát lãi suất ngắn hạn bằng cách trả lãi cho dự trữ. Dự trữ hiện không chỉ dồi dào và sinh lãi mà còn không có rủi ro, khiến chúng trở thành một tài sản rất hấp dẫn. Với lượng dự trữ dồi dào, bảng cân đối kế toán của ngân hàng tương đối mạnh và hệ thống ngân hàng có nhiều thanh khoản vững chắc. Đã qua rồi cái thời Fed rút dự trữ khỏi hệ thống để buộc lãi suất tăng cao hơn, đồng thời hạn chế thanh khoản. Dự trữ dồi dào có thể giải thích lý do tại sao nền kinh tế đã tránh được suy thoái ngay cả khi Fed đã thắt chặt chính sách tiền tệ.

Thị trường sẽ điều chỉnh nhẹ?

DẠO QUANH TOÀN CẦU

Một tòa án thương mại liên bang đã bác bỏ các mức thuế đối ứng toàn cầu của Tổng thống Donald Trump và ra lệnh cho chính quyền ngừng triển khai chúng.

 — Christina Wilkie, Erin Doherty, Lora Kolodny và Kevin Breuninger, “Tòa án thương mại liên bang bác bỏ thuế đối ứng của Trump,” CNBC, ngày 28 tháng 5 năm 2025, https://www.cnbc.com. 

Chứng khoán Hoa Kỳ đã khởi đầu tuần giao dịch rút ngắn do kỳ nghỉ lễ một cách mạnh mẽ, bùng nổ tăng mạnh vào thứ Ba. Tuy nhiên, từ thứ Tư đến thứ Sáu, chúng ta chỉ thấy hành động giá dao động, đi ngang. 

Mặc dù vậy, Nasdaq đã dẫn đầu đà tăng vào tuần trước và vẫn kết thúc gần mức đỉnh cao nhất của nó. Sự phục hồi của ngành công nghệ đã đóng vai trò quan trọng đối với sự phục hồi của thị trường Hoa Kỳ, và nó tiếp tục vào tuần trước. 

Các thị trường châu Âu cũng tăng điểm vào tuần trước, với DAX của Đức đạt một mức đỉnh cao nhất mọi thời đại mới. Trên thực tế, châu Âu là nơi có thị trường quốc tế hoạt động tốt nhất từ đầu năm đến nay ở Ba Lan.