Dạo Quanh Toàn Cầu

Một thước đo lạm phát quan trọng thấp hơn dự kiến trong tháng 9, Bộ Thương Mại cho biết hôm thứ sáu trong một báo cáo bị trì hoãn do chính phủ đóng cửa, điều này tiếp tục bật đèn xanh cho Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất.

— Jeff Cox, “Core Inflation Rate Watched By Fed Hit 2.8%, Delayed September Data Shows, Lower Than Expected” (Lãi suất Lạm phát Cơ bản Được Fed Theo Dõi Đạt 2.8%, Dữ liệu Tháng 9 Bị Trì hoãn Cho Thấy, Thấp Hơn Dự kiến), CNBC, ngày 5 tháng 12 năm 2025.

Số lượng sa thải được các nhà tuyển dụng công bố đã giảm hàng tháng trong tháng 11 nhưng vẫn đẩy tổng số của năm 2025 lên mức cao nhất kể từ làn sóng sa thải do đại dịch vào năm 2020, dữ liệu mới từ Challenger, Gray & Christmas cho thấy.

— Eric Revell, “U.S. Layoffs Soar Past 1.1M In 2025, Highest Level Since the Pandemic” (Sa thải ở Mỹ Tăng Vọt Vượt 1.1 Triệu Trong Năm 2025, Mức Cao Nhất Kể từ Đại dịch), Fox Business, ngày 4 tháng 12 năm 2025.

Đây là một tuần rất mạnh mẽ đối với cổ phiếu Mỹ, khi lĩnh vực công nghệ tái khẳng định vai trò dẫn dắt và Nasdaq lại vượt trội hơn ở phía tăng giá. Chúng ta thậm chí còn chứng kiến S&P 500 và Chỉ số Công nghiệp Dow Jones đạt mức đóng cửa hàng tuần cao nhất trong lịch sử. Có vẻ như Ông già Noel (Santa Claus) sắp đến với thị trường chứng khoán Mỹ trong năm nay.

Các thị trường châu Âu có sự trái chiều vào tuần trước, với FTSE bị kéo xuống, trong khi Amsterdam AEX, Zurich SMI và German DAX chứng kiến lực mua mạnh mẽ. Khi năm 2025 sắp kết thúc, Châu Âu đang khép lại một trong những chuỗi hiệu suất hàng năm vĩ đại nhất trong nhiều năm. Thời gian sẽ cho biết liệu nó có duy trì là thị trường khu vực nóng nhất trên thế giới vào năm 2026 hay không.

Ở châu Á và châu Đại Dương, Nikkei chứng kiến một lực mua khiêm tốn và có vẻ như đã bắt đầu một chu kỳ tăng giá khác. Australian All-Ordinaries giảm nhẹ, trong khi Shanghai Composite tăng nhẹ. Chỉ số Hang Seng cũng chứng kiến một đợt tăng giá tốt.

Kim loại quý kết thúc trái chiều, với Bạc tăng lên một mức cao nhất mọi thời đại mới (ATH) khác, trong khi Vàng vẫn ở chế độ củng cố. Mối lo ngại ở đây là Vàng đã không đạt mức cao nhất mọi thời đại mới kể từ tháng 10, nhưng hãy xem liệu nó có thể khám phá lại xu hướng tăng giá vào tuần tới hay không.

Tiền điện tử (Cryptocurrencies) vẫn đang vật lộn để thoát khỏi các xu hướng giảm giá gần đây của chúng. Chúng ta không thấy đáy mới ở cả Bitcoin hay Ethereum vào tuần trước, nhưng chúng kết thúc ở mức thấp hơn, với cả Ethereum và Bitcoin đều giảm (trong hợp đồng tương lai). Quan sát quan trọng hơn có lẽ là Ethereum đang bắt đầu vượt trội hơn Bitcoin, điều này có thể đang thiết lập sân khấu cho tương lai của tiền điện tử và Phố Wall.

Các thị trường hàng hóa cũng chứng kiến diễn biến giá trái chiều, với Dầu thô đóng cửa tăng trong tuần. Tuy nhiên, ngũ cốc chứng kiến một số hành động bán, đặc biệt là đậu tương (beans). Có thể phải đợi đến sự giao hội giữa Sao Thổ-Sao Hải Vương (Saturn-Neptune conjunction) vào năm tới để ngũ cốc tìm thấy một xu hướng tăng mới rõ ràng.

Dấu Hiệu Chiêm Tinh Địa Tâm từ MMA Cycles

Sau một thời gian tạm lắng về các dấu hiệu chiêm tinh địa tâm (geocosmic signatures), có một sự gia tăng đáng chú ý về hoạt động sắp diễn ra trong tuần này. Nó bắt đầu bằng một góc vuông (square) khó khăn giữa Sao Hỏa (Mars) và Sao Thổ (Saturn) — điều này đáng để theo dõi liên quan đến các cuộc đàm phán đang diễn ra nhằm chấm dứt cuộc xung đột ở Ukraine.

Tuy nhiên, dấu hiệu địa tâm quan trọng nhất cần theo dõi trong tuần này là Sao Hải Vương (Neptune) chuyển sang thuận hành vào thứ Tư, ngày 10 tháng 12. Thời điểm của dấu hiệu này không thể may mắn hơn, vì Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) dự kiến sẽ hạ lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, hay 0.25%.

Lần này, điều làm thị trường dịch chuyển nhiều nhất có thể không phải là việc cắt giảm lãi suất, mà là những gì Chủ tịch Fed Jerome Powell nói. Sao Hải Vương thay đổi hướng đi nhấn mạnh các chủ đề của nó vào ngày đó. Tuy nhiên, Sao Thủy (Mercury) sẽ chi phối ngày (rule the day), vì Mặt Trăng (Moon) sẽ ở Xử Nữ (Virgo). Cũng có một góc đối ngược (opposition) giữa Sao Thủy và Sao Thiên Vương (Uranus) vào ngày đó, vì vậy những thông báo bất ngờ hoặc một lời thừa nhận gây sốc (shocking admission) là một khả năng thực sự.

Môi trường thị trường hiện tại chia sẻ nhiều điểm tương đồng với những năm 1990 – các công nghệ mới đang cách mạng hóa thế giới, các ngân hàng trung ương hòa nhã, tăng trưởng kinh tế và thậm chí cả một số xung đột quân sự.

Nhưng một trong những câu nói khét tiếng nhất của những năm 1990 trên thị trường tài chính đến từ cựu Chủ tịch Fed Alan Greenspan, người đã thốt ra cụm từ "irrational exuberance" (lạc quan tếu), vốn là một cụm từ rất hải vương tinh (Neptunian).

Liệu Jerome Powell, người đã khá diều hâu (hawkish) trong khoảng một năm qua, có đột nhiên nói điều gì đó nghe có vẻ bồ câu (dovish) không? Điều đó là có thể với bối cảnh chiêm tinh địa tâm này, nhưng tôi sẽ không đi xa đến mức nói rằng ông ấy sắp có khoảnh khắc Greenspan Hải Vương (Neptunian Greenspan moment) của mình, đặc biệt là vì ông ấy sẽ chỉ là chủ tịch Fed thêm khoảng 6 tháng nữa. Dù bằng cách nào, có vẻ như Kevin Hasset sẽ là chủ tịch Fed tiếp theo, và tôi sẽ tìm kiếm sự hợp tác chặt chẽ giữa ông ấy và Bộ trưởng Tài chính (Treasury Secretary) Scott Bessent, và thực sự chấm dứt ảo ảnh (lại là Sao Hải Vương đây) về sự độc lập của Fed.

Chu kỳ chỉ số VN-Index

Tuần bắt đầu ngày 8.12.2025 là tuần thứ 4 kể từ đáy chu kỳ sơ cấp vào ngày 10.11.2025 (nơi Mercury Rx).

Vì đây là chu kỳ sơ cấp thứ hai trong chu kỳ 1 năm và 3 năm kể từ tháng 4.2025, xu hướng thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn Bullish.

Khả năng VN-Index tiếp tục tăng điểm trong 1-2 tuần tới, theo sóng tăng giá Ông Già Nô En, với mốc thời gian timing là 18.12.2025 +/-3 ngày giao dịch cho đỉnh MT hoặc 1/2 PT.

Về yếu tố chu kỳ, tháng 12 có xác suất tăng điểm khá cao

Triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2026

Giai đoạn bứt tốc: Đưa Việt Nam trở thành quốc gia thu nhập cao trong tương lai

Năm 2026, nền kinh tế Việt Nam được HSC dự báo sẽ duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ nhưng có phần điều chỉnh nhẹ, đạt mức 7.6% GDP, thấp hơn một chút so với dự báo điều chỉnh năm 2025 là 7.7%. Sự điều chỉnh này chủ yếu do tăng trưởng xuất khẩu chậm lại và các tác động từ chính sách thuế quan toàn cầu trở nên rõ ràng hơn. Tuy nhiên, động lực tăng trưởng cốt lõi của nền kinh tế vẫn vững chắc, được củng cố bởi sự tăng tốc của tín dụng, sự phục hồi của nhu cầu nội địa, và mức đầu tư công kỷ lục.

Bối cảnh kinh tế thế giới chuyển sang năm 2026 được dự đoán sẽ bao gồm tăng trưởng chững lại, lạm phát hạ nhiệt, trong khi bất ổn chính sách vẫn tiếp diễn, đặc biệt là do chủ nghĩa bảo hộ kéo dài và điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt. Các nền kinh tế lớn như Mỹ, Eurozone và Trung Quốc đều được dự báo tăng trưởng dưới mức trung bình trước đại dịch. Đối với Việt Nam, môi trường này đồng nghĩa với việc nhu cầu quốc tế đối với hàng hóa xuất khẩu sẽ không đồng đều và nhạy cảm hơn với các cú sốc toàn cầu. Sự thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất của Fed, dự kiến chỉ thêm ba lần trong hai năm tới, sẽ tiếp tục duy trì áp lực lên tỷ giá VND, làm gia tăng rủi ro lạm phát nhập khẩu và hạn chế dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ trong nước.

Động lực kép từ Tín dụng và Đầu tư công

Trong nước, hai động lực chính dẫn dắt tăng trưởng là tăng trưởng tín dụng và đầu tư công. Tăng trưởng tín dụng được dự báo đạt 19% trong năm 2026, tiếp tục là mức tăng trưởng mạnh nhất trong khu vực, nâng tỷ lệ dư nợ tín dụng trên GDP lên 154%. Điều này cho thấy vai trò trung tâm của hệ thống ngân hàng trong việc hỗ trợ hoạt động kinh tế. Cùng với đó, đầu tư công được kỳ vọng sẽ tăng mạnh mẽ với ngân sách năm 2026 đặt ở mức 1.12 triệu tỷ đồng (tương đương 42 tỷ USD), là một phần của kế hoạch phát triển 3 năm trị giá 166 tỷ USD.

Việc đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công sẽ không chỉ thúc đẩy tăng trưởng ngắn hạn mà còn tăng cường khả năng cạnh tranh dài hạn thông qua nâng cấp cơ sở hạ tầng. Để tài trợ cho nguồn vốn này, Chính phủ dự kiến tăng kế hoạch phát hành Trái phiếu Chính phủ lên 550 nghìn tỷ đồng trong năm 2026, mặc dù lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm được dự báo sẽ tăng dần lên 4.2% nhưng vẫn thấp hơn lãi suất điều hành.

Bên cạnh đó, doanh số bán lẻ hàng hóa và dịch vụ được kỳ vọng sẽ dần hồi phục, với mức tăng trưởng dự báo là 11% trong năm 2026 và 12% trong năm 2027, nhờ vào việc gia hạn chính sách giảm 2% thuế GTGT và các biện pháp kích thích tiêu dùng khác. Dù chi tiêu hộ gia đình vẫn chưa trở lại xu hướng trước đại dịch do tâm lý tiết kiệm đề phòng rủi ro, nhưng những chính sách hỗ trợ này sẽ giúp củng cố nhu cầu nội địa.

Triển vọng Thương mại và Tầm nhìn Thu nhập cao

Thương mại và dòng vốn FDI vẫn là trụ cột quan trọng. HSC đã điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng xuất khẩu hàng hóa lên 8.2% trong năm 2026. Điều này phản ánh môi trường chính sách thuế quan đã rõ ràng hơn sau các cuộc đàm phán thương mại thành công với Mỹ, giúp giảm thiểu rủi ro cho các nhà xuất khẩu Việt Nam. FDI thực hiện cũng được nâng dự báo tăng trưởng 5.9% trong năm 2026, nhờ vào những nỗ lực ngoại giao chủ động và động lực từ việc đẩy mạnh đầu tư cơ sở hạ tầng.

Triển vọng dài hạn của Việt Nam hướng đến mục tiêu trở thành quốc gia thu nhập cao vào năm 2045 phụ thuộc vào cải cách cơ cấu và phát triển khu vực kinh tế tư nhân. Nghị quyết 68-NQ/TW xác định khu vực tư nhân là động lực chính của nền kinh tế, với mục tiêu đóng góp 55-58% GDP vào năm 2030. Để đạt được vị thế thu nhập cao, kinh nghiệm quốc tế cho thấy Việt Nam cần duy trì mức tăng trưởng bền vững khoảng 6.5-7% và đặc biệt phải nâng cao tỷ lệ đầu tư trên GDP, cùng với việc thực hiện Nghị quyết 57-NQ/TW về đột phá khoa học, công nghệ và đổi mới sáng tạo để tăng năng suất lao động.

Lạm phát và Quản lý rủi ro Tỷ giá

Về mặt lạm phát, CPI bình quân ước tính đạt 3.9% trong năm 2026, nằm trong mục tiêu của Chính phủ. Áp lực tăng chi phí, đặc biệt từ việc đẩy mạnh đầu tư cơ sở hạ tầng, được dự báo sẽ làm tăng chỉ số phụ nhà ở và xây dựng. Đồng thời, tăng trưởng tín dụng cao sẽ mở rộng cung tiền M2, tạo động lực thúc đẩy lạm phát từ phía nhu cầu.

Đối với rủi ro tỷ giá, mặc dù lãi suất điều hành của Việt Nam đã đảo chiều trở nên cao hơn lãi suất của Mỹ, làm giảm áp lực trên thị trường liên ngân hàng, chênh lệch giữa tỷ giá liên ngân hàng và tỷ giá tự do vẫn đang nới rộng. Điều này phản ánh nhu cầu USD tăng cao do giá vàng thế giới liên tục biến động và chênh lệch giá vàng trong nước/quốc tế duy trì ở mức lớn. Do đó, HSC giữ nguyên dự báo tỷ giá cho năm 2026 nhưng đã điều chỉnh dự báo tỷ giá cuối năm 2027 ở mức 27,500 VND/USD, tăng so với mức dự báo trước đó, cho thấy sự cần thiết của việc kiểm soát chặt chẽ rủi ro khối đối ngoại để đảm bảo sự ổn định kinh tế vĩ mô.