Đạp một phát cho xong để còn tạo đáy! Ông Già Nô En sẽ phát quà?

Dạo Quanh Toàn Cầu

Các biểu đồ chấm (dot plots) đã quyết định một lần cắt giảm lãi suất vào năm tới, và Chủ tịch Fed Powell mô tả lập trường hiện tại là nằm trong phạm vi trung lập. Nền kinh tế Mỹ cần sự bảo hiểm (insurance) chống lại rủi ro giảm giá thị trường lao động. Nó không cần kích thích (stimulus)—đặc biệt với rủi ro lạm phát như hiện tại.

—Dr. Paul Donovan, Bình luận Buổi sáng UBS, ngày 11 tháng 12 năm 2025.

Fed đã thực hiện việc cắt giảm lãi suất 0.25% được dự đoán rộng rãi vào thứ Tư, ngày 10 tháng 12, cùng ngày Sao Hải Vương (ảo ảnh/nhầm lẫn/liệu điều này là thật?) quay lại chuyển động thuận hành. Tuyên bố chính sách được công bố sau đó có một chút gì đó cho tất cả mọi người. Có sự thừa nhận về sự mềm đi (softening) của thị trường lao động, nhưng cũng có vẻ như lạm phát vẫn "dai dẳng" (sticky) như một cây kẹo gậy đã ăn dở vô tình bị bỏ quên trên ghế sofa sau Lễ Giáng Sinh gia đình. Với các biểu đồ chấm được Donovan đề cập cho thấy sự ưu tiên chỉ cho một lần cắt giảm lãi suất 0.25% vào năm 2026, chúng dường như chỉ ra mối quan tâm của đa số thành viên bỏ phiếu của Fed. Và tại sao họ không nên lo lắng về kỳ vọng lạm phát? Bất kỳ ai đã thực sự cố gắng để gỡ cây kẹo gậy đó ra đều biết điều đó gần như bất khả thi!

Tuy nhiên, không phải ai tại Fed cũng đồng quan điểm, với ba thành viên phản đối việc cắt giảm lãi suất 0.25% (hai người bỏ phiếu cho không thay đổi lãi suất trong khi một người muốn cắt giảm 0.50%). Cũng có thông báo rằng Fed sẽ bắt đầu một đợt Mua Quản lý Dự trữ (Reserve Management Purchases - RMPs) với số lượng $40$ tỷ đô la bắt đầu từ tháng này. Đây là một sự quay đầu nhanh chóng  từ việc Fed chính thức kết thúc "QT" vào ngày 1 tháng 12 đến việc đã cần bôi trơn  hệ thống tài chính. Và vâng, tôi biết rõ các lập luận rằng RMPs KHÔNG PHẢI là "QE" (Nới lỏng Định lượng)... nhưng chúng chẳng phải giống một chút sao? Và nếu đúng như vậy, Fed đang lo lắng về điều gì?

Dù lý do là gì, nhiều thị trường thích ý tưởng ban đầu về việc bơm thanh khoản, với một số thị trường tài chính và hàng hóa tăng giá tốt vào tuần trước trước khi đảo chiều mạnh  vào thứ Sáu. Tại Mỹ, Dow ghi nhận đỉnh cao nhất mọi thời đại mới trong khi NASDAQ và S&P đã tiệm cận (close), nhưng chưa đạt được. 

Điều tương tự cũng có thể nói về các thị trường chứng khoán khác trên toàn cầu, với DAX, SMI và Nikkei đều gần đỉnh cao nhất mọi thời đại mới nhưng còn một chặng đường nhỏ để đi. Với đợt tăng giá Ông già Noel đang có hiệu lực hoàn toàn, câu hỏi là, liệu ông có cảm thấy đủ hào phóng để mang đến những đỉnh mới này vào cuối năm không? Nếu không, thì sự phân kỳ giảm giá (bearish divergence) đã phát triển vào tuần trước trong các chỉ số chứng khoán Mỹ có thể là một cảnh báo đáng ngại (ominous warning).

Trong lĩnh vực hàng hóa, hành động nóng là ở các kim loại. Bạc đã bùng nổ tăng cao hơn, giao dịch ngắn ngủi trên 65 đô la một ounce, nhưng sau đó bán tháo mạnh vào thứ Sáu. Vàng cũng có một đợt tăng giá tốt, tiệm cận đỉnh cao nhất mọi thời đại là 4,398, chạm 4,388 (đỉnh kép?), trước khi cũng bán tháo mạnh. 

Ngay cả Bạch kim (Platinum) cũng ghi nhận đỉnh cao nhất mọi thời đại mới, nhưng không giống như các kim loại khác, nó duy trì khá tốt cho đến khi đóng cửa. Tuy nhiên, ở đây chúng ta cũng có một trường hợp phân kỳ giảm giá liên thị trường (bearish intermarket divergence) hiện đang có hiệu lực giữa Vàng và Bạc. 

Nếu Vàng không thể vượt quá 4,398 sớm, đây có thể trở thành một dấu hiệu đáng lo ngại. Có lẽ hàng hóa hoạt động tốt nhất ngoài Bạc trong tuần này là Ca cao (Cocoa). Nó tăng 14%trong tuần và đã tăng hơn 31% kể từ khi hình thành đáy chu kỳ sơ cấp vào tháng 11.

Điều này hoàn toàn hợp lý, bởi vì ngay cả một học sinh mẫu giáo cũng biết rằng bạn không thể có một đợt tăng giá Ông già Noel mà không có "sô cô la nóng" (hot cocoa)! 

Ngược lại, lĩnh vực năng lượng đã chịu thiệt hại trong tuần này với Dầu thô đạt mức thấp nhất kể từ tháng 10 và Khí đốt Tự nhiên (Natural Gas) giảm 22% đáng kinh ngạc so với mức đóng cửa tuần trước.

Trong thị trường tiền tệ (currency markets), Đô la bị tác động mạnh sau quyết định lãi suất nhưng ổn định phần nào khi đóng cửa tuần. Điều này dẫn đến sức mạnh ở các tiền tệ khác, với mạnh nhất là Đô la Úc (Aussie) và Đô la Canada (Canuck), được gọi một cách thân mật là các tiền tệ "hàng hóa". 

Đối với Tiền điện tử (Cryptos), việc cắt giảm lãi suất và việc giới thiệu RMPs hầu như là một sự kiện không đáng kể (non-event), điều này nên đáng lo ngại nếu bạn là một người mua Bitcoin (Bitcoin bull) ngay bây giờ.

Dấu Hiệu Chiêm Tinh Địa Tâm Từ MMA Cycles

Chúng ta đang ở giữa CRD (Critical Reversal Date) cuối cùng của năm 2025, ngày 16-17 tháng 12 +/-3 TD ngày giao dịch. Nó được nhấn mạnh bởi Sao Hỏa và Sao Kim tạo thành các góc vuông xấu (hard square aspects) với Sao Thổ và Sao Hải Vương, điều này có thể mang lại cho thị trường một chất lượng căng thẳng, lo lắng, và thậm chí phi lý trí (irrational). 

Chúng ta đã thấy điều này diễn ra vào thứ Sáu với mức tăng hàng ngày và hàng tuần nổi bật bị xóa sổ bởi các đợt đảo chiều mạnh. 

Với sự phân kỳ giảm giá trong cả thị trường chứng khoán và kim loại hiện đang có hiệu lực, sẽ rất quan trọng để thấy những sự phân kỳ đó được hóa giải (negated) trong những tuần tới. Nếu thất bại trong việc làm như vậy có thể có nghĩa là Ông già Noel có thể đang có kế hoạch lấp đầy những chiếc bít tất đó bằng "than" (coal) trong năm nay.

Chu kỳ chỉ số VN-INdex

Tuần bắt đầu ngày 15.12.2025 là tuần thứ 5 kể từ đáy chu kỳ sơ cấp. VN-Index đã giảm xuống dưới EMA 21 ngày và MA50 ngày trong tuần qua, xác nhận đỉnh MT vào ngày 10.12.2025, thời điểm FOMC.

Chúng ta đang ở vùng CRD 18.12.2025 +/-3 TD. Liệu có đáy MB? xuất hiện hay không?

Chính sách Tiền tệ: Lãi Suất Tăng Tốc, NHNN Triển Khai Công Cụ Hỗ Trợ Thanh Khoản Mới

Thị trường tiền tệ Việt Nam đang chứng kiến sự nóng lên rõ rệt về mặt bằng lãi suất, trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng tăng nhanh gấp gần 1.4 lần so với tăng trưởng huy động vốn. Lãi suất qua đêm liên ngân hàng đã liên tục duy trì đà tăng mạnh trong tháng 11, từ mức 5.4% đầu tháng lên 6.4% cuối tháng, và thậm chí chạm mốc 7.5% vào đầu tháng 12, mức cao nhất trong vòng ba năm qua. 

Trước áp lực này, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã có động thái tăng lãi suất OMO lần đầu tiên sau 19 tháng, lên mức 4.5%. Lãi suất huy động cũng rục rịch nhích tăng ở nhiều kỳ hạn ngắn, đặc biệt là tại các ngân hàng thương mại cổ phần tư nhân, nơi lãi suất kỳ hạn 12 tháng đã tăng 27 điểm cơ bản so với đầu năm, đạt mức trung bình 5.32% vào cuối tháng 11.

Về mặt thanh khoản, nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cuối năm, NHNN đã duy trì trạng thái bơm ròng qua kênh OMO với tổng khối lượng bơm ròng hơn 106.4 nghìn tỷ đồng trong tháng 11 – đánh dấu mức bơm ròng theo tháng cao nhất kể từ tháng 4 năm 2024. 

Đáng chú ý, NHNN đã kích hoạt công cụ can thiệp mới là FX Swap (hoán đổi ngoại tệ). Cụ thể, cơ quan này đã mua USD giao ngay từ các tổ chức tín dụng với tỷ giá 23,945 VND/USD và bán lại theo hợp đồng kỳ hạn 14 ngày với tỷ giá 23,955 VND/USD, được kỳ vọng sẽ hỗ trợ thanh khoản trong ngắn hạn.

Trong khi đó, sức ép lên tỷ giá USD/VND nhìn chung đã hạ nhiệt nhờ diễn biến tích cực trên thị trường quốc tế. Tỷ giá liên ngân hàng đến cuối tháng 11 ở mức 26,365 VND/USD (+3.6% so với đầu năm), nhưng đà tăng đã chững lại. 

Tỷ giá dần hạ nhiệt theo đà giảm của chỉ số DXY, vốn đối mặt với áp lực khi xác suất Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giảm lãi suất trong tháng 12 tăng lên gần 90%. DXY đã nhanh chóng đảo chiều giảm về mức 99.4 vào cuối tháng 11, sau khi dữ liệu kinh tế Mỹ cho thấy doanh số bán lẻ tăng nhẹ và tỷ lệ thất nghiệp chạm mức cao nhất trong bốn năm. 

Mặc dù nhu cầu USD trong nước có tăng nhẹ khi Kho bạc Nhà nước nối lại hoạt động chào mua ngoại tệ với tổng giá trị 250 triệu USD trong tháng 11, việc chênh lệch lãi suất VND-USD duy trì trạng thái dương với lãi suất liên ngân hàng neo ở mức cao đã hỗ trợ đồng Việt Nam. Việc Fed được dự kiến tiếp tục giảm thêm 25 điểm cơ bản trong tháng 12 sẽ là yếu tố giúp hạ nhiệt thêm áp lực tỷ giá đến cuối năm.